联创电子(002036)：股权激励彰显信心 车载光学龙头起航

　　股权激励彰显信心，车载光学龙头起航

   　　公司近期公告了股权激励方案，激励方案股票规模大，覆盖员工范围广，行权条件要求高，充分彰显了公司聚集光学产业、高速发展的信心和决心。随着L2.5+级汽车智能化方案的快速渗透，公司作为车载ADAS&AD 摄像头龙头有望显著受益。公司面对新冠疫情砥砺前行，持续优化客户结构，并加速向光学产业转型升级，但由于部分传统触显业务客户受疫情冲击较大，公司短期存在一定应收账款减值，因此，我们下调公司2020-2022 年归母净利润分别为1.72(-1.22)/4.57(-0.48)/6.59(-0.03)亿元，对应 EPS 分别为0.19(-0.13)/0.49(-0.05)/0.71(0.00)元/股，当前股价对应 PE 分别为54.3/20.5/14.2 倍，维持 “买入”评级。

   　　聚焦光学业务，高标准设定行权条件彰显信心2021 年2 月3 日，公司发布了新一轮限制性股票激励计划，拟授予激励对象限制性股票1578.50 万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.51%，授予价格为5.60 元/股。激励计划覆盖对象多达360 名，并重点激励光学业务核心骨干人员。同时，此次股权激励计划行权条件设置较高，要求2021-2023 年总收入分别不低于80 亿元、100 亿元和120 亿元，其中光学收入分别不低于26 亿元、45 亿元和60 亿元，光学产业收入年复合增速需超过50%，充分彰显了公司聚焦光学、高速发展的信心和决心。

   　　汽车智能化方案加速渗透，车载光学龙头起航在汽车产业电动化发展日益成熟后，2021 年有望迎来智能化的加速阶段，具备L2.5/L3 级自动驾驶能力的车型正加速量产出货。公司于2016 年切入高清车载镜头领域深耕，已率先完成了技术、产能、资金、客户的全方位储备和验证，产品覆盖特斯拉、Mobileye、Nvidia、Valeo 等全球知名OEM、方案商以及TIER1，是全球第二大车载ADAS/AD 镜头供应商，显著受益于汽车智能化方案的加速渗透。公司2020 年车载光学同比增长约123%，在手订单约30 亿元，随着ADAS&AD方案向主流传统OEM 的加速渗透，公司车载光学业务有望保持倍数级高增长。

   　　风险提示：智能汽车需求下滑，行业竞争加剧，核心大客户流失等。