万华化学(600309)：MDI迎来开门红 看好后市行情

事件：据百川资讯数据，国内聚合MDI 市场价2 月20 日达23000元/吨，较2 月18 日大幅调涨3000 元/吨。

    紧跟海外涨价步伐，国内MDI 市场迎来节后开门红。据天天化工网资讯，2021 年2 月15 起，巴斯夫、陶氏宣布MDI 产品涨价，巴斯夫Lupranate牌号聚合MDI 及其混合物产品价格上调0.20 美元/磅，陶氏在北美各类MDI产品ISONATE、ISOBIND、PAPI均上调 0.19 美元/磅，对应2700~2900 元/吨，国内MDI 行情紧随其后迎来开门红。

    20Q4 海外MDI 巨头业绩大幅好转，对后市预期乐观。据陶氏、亨斯迈官网，陶氏20Q4 EBITDA=$17.8 亿，同比+2%，环比+20%，亨斯迈20Q4 EBITDA=$2.4 亿，同比+32%，环比+28%，业绩均大幅好转，其中亨斯迈聚氨酯业务表现出众，EBITDA 同比+65%，环比+29%。

    同比看，业绩好转主要由MDI 价格上涨贡献；环比看，海外建筑、汽车、家具家电等终端市场的强劲需求推动销量增长是主因，21Q1 有望延续，叠加疫苗的持续修复预期，MDI 后市依然保持乐观。

    MDI 需求强劲但供给存在不确定性的当下，我们看好后市行情和公司业绩表现。据Wind 数据，国内20Q4 以来MDI 下游需求强劲，冰箱冷柜生产销售高歌猛进，出口续创新高，汽车乘用车销量同比维持正增长。但近期MDI 供给端再次出现不确定性，据天天化工资讯，近期中东陶氏工厂控量供应，日本东曹因原料供应问题降负生产，巴斯夫美国Geismar 工厂因极寒天气出现供应不可抗力，且重庆巴斯夫Q1 存检修计划。短期内20Q4 MDI 供需错配格局或重现，结合近期价格急涨，我们看好后市行情及万华未来业绩表现。

    投资建议：预计2020-2022 年归母净利润为98.0、179.9、207.1 亿元，维持买入-A 投资评级。

    风险提示：产品需求不及预期，产品价格大幅下跌，安全生产风险。