美亚光电(002690):2020年收入持平 坚定看好口腔数字化设备赛道
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事件:公司发布2020 年度业绩快报,实现营业收入14.99 亿元,同比下降0.12%;实现归母净利润4.41 亿元,同比下降18.98%;单四季度实现营业收入4.52 亿元,同比下降0.83%;实现归母净利润1.14 亿元,同比下降20.27%;基本符合预期。

    公司积极降低疫情的负面冲击,2020 年营收基本持平。2020 年初新冠疫情对公司生产经营产生了一定的不利影响,面对严峻的形势,公司采取了积极的经营策略,努力降低疫情的负面冲击;2020 年实现营业收入14.99 亿元,与2019年度基本持平;考虑到2020 年公司实行新会计准则,造成收入跨期确认,不考虑这项收入影响,估计公司2020 年收入为正增长。随着国内疫情好转,公司已逐步恢复生产经营秩序,2020Q3 以来公司已实现较好的恢复性增长。

    汇兑、政府补助、投资收益、人员费用影响2020 年业绩恢复。2020 年公司归母净利润同比下降18.98%,主要是因为:①公司国外销售按照美元结算,2020 年下半年以来美元贬值造成公司形成较多汇兑损失。②2019 年有国家项目“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”结项等非经常政府补助1500 万元左右,2020 年无相关补助。③公司现金投资“智能工厂”和“钣金涂装工程”,造成账上现金资产减少,导致理财等投资收益下降。④基于公司长期可持续发展,2020 年逆势扩张研发、销售人员,造成人员费用有所增加。

    随着疫情的好转,预计2021 年公司经营状况将恢复快速增长。

    口腔医疗需求刚性,看好公司医疗设备持续放量。口腔行业正处于需求快速释放阶段,根据卫生统计年鉴测算,我国牙科市场规模接近千亿,但牙科服务普及率仅为17.9%,与美国68.8%、中国台湾47.5%的普及率相比提升空间较大。

    随着疫情的有效控制,我国口腔行业投资自2020 年下半年逐步恢复;2020年下半年,公司口腔CBCT 团购销量达1161 台,同比增长48%。同时,公司又一款高端医疗设备——口扫仪在2020 年9 月展会上市销售,借助CBCT 的渠道、品牌优势,未来推广放量可期;公司还与国产口腔显微镜第一品牌速迈合作,搭建口腔设备平台,未来口腔数字化服务发展可期。

    维持“买入”评级。受益于消费升级,公司口腔医疗设备发展空间广阔,色选机业务在国内应用领域不断拓宽,海外呈现快速增长态势。考虑到美元贬值对海外业务的汇兑损失以及非经常政府补助影响,下调公司业绩预期:预计2020-2022 年公司净利润分别为亿元4.41 亿元、6.50 亿元、8.04 亿元(前次预测值分别为6.04 亿元、7.67 亿元、9.67 亿元),对应PE 分别为58、39、32 倍。当前新冠疫情下,全球经济展望负面,口腔赛道具备跨周期成长的属性,公司作为口腔数字化设备龙头,具有确定性溢价,维持“买入”评级。

    风险提示:新冠疫情防控不及预期;食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT 行业发展不及预期;国内口腔CBCT 市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。


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