新大正(002968)：股权激励计划终出台 公司发展走上快车道

事件

    2 月22 日，公司公告2021 年限制性股票激励计划。拟向激励对象授予的限制性股票125.3 万股，占公告时公司总股本的1.2%，涉及激励对象共计17 人。行权价为26.92 元/股，系公告前1 个交易日公司股票交易均价的50%，激励计划业绩考核期为5 年。

    核心观点

    股权激励计划终出台，公司完成管理层改造走上快车道。本次公司股权激励的人员包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干计17 名，值得注意的是自2020 年4 年原中航物业总经理刘文波先生加盟新大正任总裁，本次公司同时公告原中航物业副总经理高文田先生加盟任副总裁，且两位高管均在股权激励的名单之中，这意味公司已经初步完成管理团队的改造，迈向全国化扩张的快车道。

    行权考核较为严格，公司增速有望再上台阶。根据公司公告，激励计划考核年度为2021-2025 年五个会计年度，每个会计年度考核一次。以2020 年度营业收入、净利润值为基数，2021-2025 年营收同比增速需达45%/ 110%/200%/280%/360%，折合年增速分别为45%/45%/43%/27%/21%，CARG为35.7%；2021-2025 年净利润同比增速需达35%/90%/150% /210%/280%，折合年增速分别为35%/41%/32%/24%/23%，CARG 为30.6%，较过去20%左右的增速再上台阶。增长主要来源于拓展业务边界和并购。

    2020 年公司低价并购民兴物业，起到了很好的示范效果，此外公司同步更新公司章程，经营范围增加了养老服务、咨询服务等，业务边界不断拓展。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级，上调目标价78.28 元。股权激励计划出台后，我们预计公司会加大并购力度和拓展业务边界，因而我们调整公司2020-2022 年EPS 预测分别为1.27/1.74/2.46 元（原预测为1.26/1.57/1.94 元），可比公司估值41X。综合考虑公司的竞争优势，我们维持10%的估值溢价，对应2021 年PE 为45 倍，对应目标价78.28 元。

    风险提示

    疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性。