中天科技(600522)：碳中和加速行业发展 公司业绩超预期增长

　　全年收入超预期增长，行业景气持续，公司竞争力突出。公司发布 2020 年年报，全年实现收入 441 亿元，同比增长 13.6%；归母净利润 22.7 亿元，同比增加 16%。扣非归母净利润同比增长 31%，达到 21 亿元。其中单四季度实现收入 137 亿元，同比增长 43%，利润 6.9 亿元，同比增长 28%。

   　　2020 年汇兑损失较 2019 年多出约 2.2 亿元，导致财务费用有一定提升。整体经营端业绩表现突出，超出此前预期。

   　　海洋业务突飞猛进，海上风电高景气持续。2020 年公司的海洋业务收入达到 46.7 亿元，同比增长 124%，海洋业务的毛利率也提升了 3.91 个百分点，达到 42.8%，海洋业务高景气一览无余。根据国家能源局和 GWEC，2020年我国海上风电新增装机 3.06GW，同比增长约 55%，占全球新增海上风电装机的 50.45%。截至 2020 年底，海上风电累计装机量 9GW，仅次于英国，成为全球第二大海上风电市场。

   　　海上风电行业仍处高速发展阶段。由于海缆的供应商门槛较高，目前仍属于供不应求的状况，原材料紧缺、主机价格高涨、设备资源不足，部分设备及施工费用上涨 30%以上。公司 2020 年毛利率也持续提升。作为国内龙头厂商，公司海洋业务在手订单或超 100 亿元，高景气持续。同时，广东等省份的海上风电补贴落地，也利于海上风电的建设进一步推进。

   　　光纤光缆短期承压，公司光通信产品线超预期扩张带动收入增长。近几年国内光纤光缆行业受供需关系等方面的影响价格承压。公司的光通信及网络业务也受此影响毛利率下降了 7.45 个百分点。公司扩张产品线至近 300 种，在光纤光缆承压的情况下仍然实现业务板块收入增长 14.5%。

   　　碳中和大背景下，公司各项业务有望进一步发展。我国碳中和工作加速推进，“3060 目标”引领行业高需求、高景气度。2020 年 12 月，中央经济工作会议也明确提出做好“碳达峰、碳中和”工作为 2021 年的八项重点任务之一。公司的海洋业务、新能源/储能、光伏发电业务在此背景下等均有望加速发展。

   　　投资建议：我们预测公司 2021-2023 年归母净利润为 36/42/45 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10/8/8 倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间，同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好，维持“买入”评级。

   　　风险提示：光纤光缆行业竞争加剧，海上风电发展不及预期。