海尔智家(600690)：治理结构继续优化 经营向好未来可期

　　摘要

   　　事件：海尔智家3 月5 日发布公告，拟于十二个月内回购公司发行的股股票，回购金额不超过40 亿元且不低于20 亿元，回购价格不超过人民币46 元/股，预计回购数量不超过8696 万股，回购资金来源为公司自有资金，本次回购股份计划用于股权激励/员工持股计划。

   　　本次回购彰显公司未来发展信心，管理层与公司利益一致性加强治理结构持续优化。本次回购价格上限为人民币46 元/股，较3 月5 日收盘价（28.14元/股）溢价63%，彰显公司对未来公司经营持续向好信心和决心以及对公司价值的高度认可。员工持股/股权激励将进一步完善公司治理结构，有助于推动全体股东的利益一致与收益共享，提升公司整体价值。

   　　内销份额持续提升，海外整合步入收获阶段。国内市场各品类份额均有明显提升，中国区竞争优势不断加强。据AVC 数据，2020 年内销海尔空调/冰箱/洗衣机线下量份额分别为12.87%/34.41%/35.34%，同比分别变化+2.68/+2.95/+3.03pct；线上量份额分别为10.49%/28.56%/31.63%，同比分别变化+4.29/+3.27/+1.97pct。海外GEA、Candy 等改善明显，在当地市场份额不断爬坡，预计2021 年将充分受益欧美经济复苏与地产回暖。

   　　盈利预测与评级：预计2020-2022 年EPS 分别为0.99/1.41/1.65 元，3月5 日收盘价对应动态PE 分别为28.3x、19.9x、17x，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

   　　风险提示：原材料价格上涨，海外需求不及预期。