海格通信(002465)：北三时代已至 长期增长可期

　　事件描述

   　　2021 年3 月3 日，公司发布2020 年业绩快报。报告期内，公司实现营收达51.27 亿元，同比增长11.29%；实现归母净利润5.84 亿元，同比增长12.51%。

   　　事件评论

   　　无线通信和北斗板块景气之下，2020 年公司营收和业绩实现稳定增长。受疫情影响下，上半年公司营收同比小幅增长，业绩略有下滑。在疫情得到有效控制和特殊机构订单加速落地下，下半年经营状况显著好转。单四季度，公司实现营收20.24亿元，同比增长14.89%，实现归母净利润2.53 亿元，同比增长21.86%。

   　　北三完成组网后，军方市场需求确定性强，驱动公司未来几年业绩增长。公司在手订单较为充足，2020 年，公司公告与特殊机构签订的交付周期为2020-2021 年的订单合同金额累计达21.68 亿元，2019 年交付周期为2019-2020 年的订单金额达17.12 亿元，2020 年收获订单金额同比增长26.64%，支撑公司业绩增长。北三完成组网后，基于当前军方市场北斗装备的渗透率提升存较大空间，以及叠加北二到北三终端替换，预计北三时期，特殊机构订单将或较北二期间有大幅度增长。我们预计北三产品采购将于今年放量，公司作为北斗军用市场龙头，有望深度受益。

   　　持续研发投入，夯实公司技术实力，保障长期业绩增长基础。2020 年，公司加大北三、卫星互联网、智能化无人系统等新领域的研发及市场布局。无线通信领域，公司以第一名中标某大额数字集群基站产品采购和某天通系列终端采购，并在关乎到未来主要订货方向的多个项目竞标名列前茅；北斗方面，公司北三全球信号多模多频射频、基带和抗干扰芯片及组件实物比测中均获得第一。近期，公司（子公司广州润芯、子公司长沙海格）在中国卫星导航系统管理办公室组织的多模多频宽带射频芯片和高精度模块第二阶段招标中分别拿到第一和第三份额。另外公司与通信信息中心签署《战略合作协议》，共同推进北三在交通领域的应用验证工作。

   　　盈利预测及投资建议：2020 年公司营收与业绩实现稳定增长。受益于“十四五”

   　　规划周期开启，及北斗全球组网带来的军用和民用成长机遇，公司未来几年业绩增长可期。预计2021-2022 年归母净利润分别为6.86 和8.66 亿元，同比增速分别为18%和26%，对应PE 估值为32 和26 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 北三市场拓展不及预期；

   　　2. 竞争加剧，公司份额下滑。