三七互娱(002555)：定增完成 助核心研运实力持续增强

公司非公开发行股票完成，助力长期发展，维持“买入”评级3 月8 日，公司公告非公开发行股票及上市情况，募集资金总额29.33 亿元，用于游戏开发及运营、5G 云平台及总部大楼投资。此次非公开发行有望支持公司加大研运投入，加速研运一体转型并增强公司核心竞争力，助力拓展5G 云游戏新赛道，驱动长期发展。我们调整财务费用预测，预计20-22 年公司归母净利27.85/34.02/40.65 亿元，对应EPS 1.26/1.53/1.83 元，可比公司21 年Wind 一致预期平均PE 18X，考虑公司龙头地位有望巩固，给予公司21 年PE 23.5X，目标价35.96 元，维持“买入”评级。

    面向14 名投资对象募集29 亿元，助力研运一体转型，提升核心竞争力根据公司公告，公司本次定增共计发行约1.06 亿股，发行价格为27.77 元/股，限售期6 个月。本次非公开发行最终向包括檀真投资、交银施罗德基金、中欧基金、泰康人寿保险、睿远基金、华夏基金、银华基金、号百控股、陈根才等14 名发行对象进行配售，剔除各项费用最终募集资金净额29.02 亿元，用于网络游戏开发及运营建设项目、5G 云游戏平台建设项目和广州总部大楼建设项目，助力公司推行“精品化”发展战略，持续完善研发团队建设，增强研发实力，深化研运一体并提升核心竞争力。

    优势品类新品表现突出，出海发行表现亮眼，后续新品可期公司立足“双核+多元”产品战略，推动双核（MMORPG 和SLG）+多元（SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向）品类发展，打造精品产品。传统优势品类魔幻MMORPG 迭代新品《荣耀大天使》上线以来表现优异。据七麦数据，游戏1 月6 日上线首日即跃至iOS 游戏免费榜第2，次日即达到iOS游戏畅销榜第9，截至3 月7 日畅销榜平均排名17 名。公司出海表现亮眼，两款产品进入Sensor Tower 21 年1 月中国手游收入榜Top 30。公司2021年储备的多元新品及海外发行产品值得期待，包括代理产品《斗罗大陆：武魂觉醒》、自研卡牌《斗罗大陆3D》等、《代号修仙》等多品类产品。

    定增助力研运一体发展，龙头地位有望巩固，维持“买入”评级公司深化研运一体，进行优势品类创新迭代，“品效合一”立体化投放实现用户“年轻化”发展；后续储备产品《斗罗大陆：武魂觉醒》等产品上线后也有望继续提供业绩增量。公司定增完成，我们调整财务费用预测，预计20-22 年公司归母净利27.85/34.02/40.65 亿元（前值27.85/33.65/39.89 亿元），考虑可比公司21 年Wind 一致预期平均PE 18X，公司推进多元化、精品化布局，多元产品储备丰富，行业竞争力有望持续增强，给予21 年PE23.5X，目标价35.96 元（前值34.98 元），维持“买入”评级。

    风险提示：新品上线进度不及预期、游戏上线后运营表现不及预期等。