药明康德(603259)2020年业绩快报点评：业绩保持高速增长 四季度显着提速

　　事件：公司发布2020年业绩快报，实现营业收入165.4亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润29.6 亿元，同比增长59.6%；实现扣非后归母净利润23.9 亿元，同比增长24.6%；经调整Non-IFRS 归母净利润35.7 亿元，同比增长48%，EPS 为1.27 元。2020 年非经常性损益较大，主要由于所投资的已上市公司标的及非上市公司股权的市场价值上涨以及公司H 股可转股债券衍生金融工具部分的公允价值受公司H 股股价大幅上涨影响而下跌所致。

   　　业绩增长超预期，非经常性损益对利润影响较大。2020Q4 实现营业收入47.3亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润5.1 亿元，同比增长663%，四季度增长显著提速。2020 年非经常性损益对利润影响较大，剔除非经常性影响，从扣非后归母净利润和经调整Non-IFRS 归母净利润来看，公司业绩增长仍然超预期，四季度单季度增长也显著提速。

   　　中国区实验室服务和CDMO 业务增长加速。预计中国区实验室业务实现收入85.5 亿元，同比增长约32%；CDMO 业务实现52.8 亿元，同比增长40.8%。

   　　二季度开始中国区实验室和合同研发已经完全恢复运营，随着海外客户订单的较快增长以及公司产能利用和经营效率的不断提升，第二季度营业收入实现大幅增长，三季度增长继续加速，我们预计四季度中国区实验室业务仍然保持加速增长趋势。同时，公司小分子CDMO 业务产能持续拓展，受益前端导流，增长持续加速，成为公司成长的重要驱动力。

   　　临床CRO业务快速恢复，细胞和基因治疗CDMO有望快速增长。预计临床CRO实现11.7 亿元，同比增长约10%；美国区实验室业务实现15.2 亿元，同比下降3%。公司临床CRO 和SMO 业务自二季度起处于逐步恢复中，三季度增长显著加速，四季度仍将保持较快恢复。目前海外疫情严峻，但公司细胞和基因治疗CDMO 等业务仍保持平稳发展，后续有望成为新增长点。

   　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.16 元、1.54 元、1.98元，对应PE 分别为117 倍、88 倍和69 倍。考虑到公司作为医药研发外包行业龙头，一体化服务平台优势显著，长期增长基本面强劲，维持“买入”评级。

   　　风险提示：订单数量和进展不及预期；投资收益波动性风险；汇率波动风险。