中望软件(688083)新股定价报告：国产CAD龙头 长期受益于国产化和正版化趋势

国内领先的CAD/CAM 软件与服务提供商：公司成立于1998 年，一直深耕于工业软件领域，沿着清晰的主线，从2D CAD 产品起步，逐步形成了CAD/CAM/CAE为主的产品矩阵，实现了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖。经过多年的发展，公司在CAD 领域已发展成为国产CAD 龙头企业。公司营业收入从2014 年的1.13 亿元增长到2020 年的4.59 亿元，7 年的复合增长率26.37%；归母净利润从2014 年的34 万元增加到2020 年1.25 亿元，7 年复合增长率167.85%。

    行业高速增长，国产化和正版化是未来发展趋势：随着工业化的发展，近年来工业软件市场规模增长较快，2019 年，我国工业软件产品收入 1,720 亿元， 12-19年行业年复合增长率为20.34%，是全球工业软件的亮点。2012-2017 年，研发设计类工业软件收入年复合增长率为26.75%，高于工业软件增速。在国内市场，外资巨头依靠技术优势和先发优势占据了较大的市场份额。然而，由于中国本土企业具备天生的地缘优势及成本优势，在部分领域已通过高性价比及优质服务站稳脚跟，国产化和正版化是未来发展趋势。

    公司核心竞争优势：技术实力领先，掌握CAD 软件领域核心技术，避免被“卡脖子”；同时公司还拥有CAX 领域完整的产品布局，随着公司3D CAD 技术的不断成熟及对CAE 领域的迅速切入，公司已成为具有完整2D CAD、3D CAD/CAM及CAE 产品线的工业软件企业，具备成为我国工业软件领导者的基础。研发团队积累了丰富的技术研发与软件开发经验，对行业技术发展具有深刻见解。

    公司长期增长驱动力（政策+产品+市场）：政策方面：国产化和正版化是未来政策趋势，公司作为国产CAD 龙头企业，业务定位及主要产品与国家产业发展政策相符合，适应国家发展的战略需求。产品方面：公司产品性价比高，具备市场竞争力。产品具有较强技术成长性，持续兼容能力强，逐渐打破欧美垄断。市场方面：我国工业软件行业发展程度未能与工业化发展进程相匹配，未来国内工业软件发展仍存在广阔空间。公司计划通过持续技术研发迭代，突破关键技术领域，缩短与欧美第一阵营企业的差距，通过制定具有针对性的研发计划，更全面地、更深入地满足下游客户的需求。

    盈利预测、估值与评级：预计21-23 年归属于母公司净利润分别为1.84、2.53和3.40 亿元，综合相对估值和绝对估值，我们给予公司合理估值区间为204.48至249.93 元/股，看好公司作为国产CAD 龙头长期受益于行业正版化和国产化的趋势。

    风险提示：公司产品拓展不及预期、政策落地不及预期、市场整体的系统性风险、次新股股价波动风险。