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事件:
事件1:公司发布2020 年年报,2020 年公司实现营业收入5.71 亿元,同比+51.79%;归母净利润3.71 亿元,同比+50.46%;拟10 派12.9 元。
事件2:公司发布向特定对象发行A 股股票预案,发行股票的股票数量不超过3000 万股、募集不超过10 亿元。
报告要点:
下游激光需求景气,公司高功率产品市占率快速提升公司业绩大幅增长主要受益于公司中功率激光加工控制系统业务持续增长以及总线系统市占率大幅提升。分产品看,随动系统和板卡系统分别实现收入2.2/2.1 亿元,分别同比增长33.87%/38.97%,公司中低功率板卡系统国内市场占有率继续保持第一。高功率总线系统实现收入7068 万元、同比增长197.57%,销量实现1962 套,公司高功率产品凭借优越性能及高稳定性在市场上持续获得客户广泛认可,我们预计2020 年高功率总线产品市占率超过20%,同比提升约10pct。此外,报告期内,公司实现了超快激光精密加工系统、智能切割头、套料软件等多项产品突破,技术持续创新。
盈利能力依然维持较高水平,现金流持续优秀2020 年公司综合毛利率80.73%、同比下滑0.79pct。分产品看,随动系统/板卡系统/总线系统毛利率分别为86.0%/79.1%/74.5%,总线系统占比提升使得综合毛利率水平略微下滑,但仍处于较高水平。2020 年公司期间费用率合计为25.83%,同比+3.56pct,主要系公司持续加大研发投入+股份支付费用(4865 万元)+合并上海波刺自动化科技有限公司产生费用所致。
2020 年公司净利率64.75%、同比下滑0.7pct,剔除股份支付、总体保持稳定。2020 年经营现金流量净额3.62 亿元,同比+51.09%,基本与利润水平保持同等规模,综合看,公司经营质量持续稳健。
拟定增投资切割头、焊接机器人等项目,多品类拓展打开成长空间公司拟募集资金4 亿元用于智能切割头扩产项目、3 亿元用于智能焊接机器人及控制系统产业化项目、3 亿元用于超高精密驱控一体研发项目。其中,智能激光切割头与公司原有切割控制系统形成协同互补、横向拓展打开成长空间;焊接是切割工序的下游,布局焊接系统将进一步提高终端客户的工序垂直渗透率;超高精密驱控一体项目将补足公司在驱动器研制方面的技术空缺,形成体系化的多轴运动控制系统技术,全面提升公司产品的控制精度。此次增发项目将有助于提升公司整体产业竞争力、增强公司技术壁垒,打开公司长期发展的成长空间。
盈利预测及投资建议
我们预计公司21-23 年归母净利润5.5/7.4/9.3 亿元,EPS 为5.5/7.4/9.3元,对应PE 分别为50/37/29X,维持“买入”评级。
风险提示
下游制造业投资不及预期;公司高端产品份额提升不及预期。
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