TCL科技(000100)：行业景气持续 内生外延添动能

　　2020 年业绩超预期，四季度业绩大幅提升

   　　公司实现营业收入766.8 亿，以19 年重组后同口径计算，同比增长33.9%；净利润50.7 亿，同比增长42.1%；归母净利润43.9 亿元，同比增长67.6%。受益于行业周期改善及产品结构优化，以及中环半导体纳入合并报表范围，公司四季度实现归母净利润23.6 亿元，环比增长189.2%。

   　　供需持续改善，TCL 华星势不可挡

   　　自2020 年6 月后面板价格持续上涨拉动下，龙头TCL 华星业绩亮眼，产线稼动率实现100%，2020 年下半年业绩逐月提升，最终实现营业收入467.7 亿，同比增长37.6%，净利润24.2 亿，同比增长151.1%。

   　　其中，大尺寸产品收入为290 亿元，同比增长53%；中小尺寸营收178亿，同比增长18%；电竞、手机、商业显示等非TV 业务产能占比增至13.9%。预计2021 年在需求持续向好，高端产品占比提升背景下，TCL 华星将实现快速增长。

   　　外延业务铺开，未来业绩可期

   　　一方面，2020 年公司参与中环股份混改，在上游基础材料硅片进行布局，并于四季度开始并表，对整体营收贡献7.4%。作为光伏级硅片、8 英寸半导体硅片龙头公司，中环2020 年业绩良好，实现营业总收入190.6 亿元，同比增长12.8%，净利润14.8 亿元，同比增长17.0%，将持续为公司赋能；另一方面，公司收购苏州三星8.5 代产线（t10）60%产权及配套模组厂100%产权，将于2021 年并表，为公司在高端产品布局提供动能。

   　　风险提示：行业景气度下滑，投资收益不及预期。

   　　投资建议：

   　　预计2021-2023 年归母净利润101/111/124 亿元， 摊薄EPS=0.72/0.79/0.88 元，当前股价对应PE=12.3/12.2/11.6x。公司内外布局，在新型显示、半导体等领域构建业绩增长点，看好公司业务多点开花，维持“买入”评级。