中航重机(600765)：营收利润实现稳步增长 聚焦主业提升盈利能力

　　投资要点

    公司发布2020年年报：营收66.98亿元，同比增长11.92%；归母净利润3.44 亿元，同比增长24.91%；扣非后归母净利润2.72 亿元，同比增长5.74%；基本每股收益0.37 元/股，同比增长5.71%；加权平均净资产收益率5.47%，同比减少8.54pct。

    2020 年公司液压产品实现营收8.17 亿元，同比增长17.47%，占公司营业收入的12.19%，同比减少0.03pct，毛利率15.98%，同比减少4.16pct；散热器实现营收8.43 亿元，同比增长4.72%，占公司营业收入的12.58%，同比减少0.87pct，毛利率29.05%，同比增长3.77pct；航空锻造实现营收48.72 亿元，同比增长14.26%，占公司营业收入的72.74%，同比增长30.1pct，毛利率28.19%，同比增长0.78pct。

    公司2021 年计划实现收入73.8 亿元，较2020 年实际营收增长约10%；利润总额目标为5.7 亿元，较2020 年实际利润总额增长约11%。

    公司控股子公司力源公司，于报告期内拟转让全资子公司金河公司90%股权。2014 年金河公司开始大幅亏损，本次交易有利于中航重机进一步聚焦航空主业，提高整体盈利能力。

    报告期内，公司非经常性损益7228.48 万元，同比增长391.37%，主要系非流动资产处置损益和加入当期损益的政府补助大幅增加所致。

    报告期内，公司实施员工激励绑定核心骨干，涉及人数为106 人，价格为6.89 元/股。

    我们调整盈利预测， 预计公司2021-2023 年可实现归母净利润4.72/5.88/7.28 亿元，EPS 为0.5/0.63/0.77 元/股，对应3 月11 日收盘价PE 为32/26/21 倍，维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：航空装备量产不及预期；民品市场拓展缓慢。