科华数据(002335)：立足新基建 聚焦数据中心成长

　　聚焦数据中心，深度合作腾讯云等产业巨头、发力IDC 运营和打造模块化数据中心解决方案。公司传统业务以高端电源UPS 为基础，结合人工智能、物联网等技术，致力于构建数字化和场景化的智慧电能生态系统，主要服务于数据中心、智慧电能以及新能源三大业务领域，近两年完成以IDC 运营和模块化数据中心解决方案业务为主的拓展和转型。2015-2019 年营业收入持续增长，从16.40 亿元增长到38.69 亿元，复合增长率为23.93%；归母净利润从1.46 亿元增长至2.07 亿元。

    IDC 业务绑定腾讯。2020 年7 月，公司与腾讯云计算（北京）签署《腾讯定制化数据中心合作协议》，公司根据协议采用腾讯T-block 技术建设并交付机房，十年服务期内预估总金额约为11.7 亿元。2020 年12 月，公司中标腾讯2020 年MDC（微模块）集中采购项目，预计总金额为人民币20000 万元至22000 万元，进一步深化了公司与腾讯之间在数据中心业务领域的合作关系。

    优质的全生命周期IDC 解决方案提供商。公司拥有10 年以上IDC 行业运营管理经验，在北京、上海、广州及周边城市建设7 大数据中心，于全国10多个城市运营20 多个数据中心，拥有机柜数量约2.8 万架，总建筑面积超过23 万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群，可为客户提供数据中心规划设计、工程建设、IDC 运维服务、网络服务及云服务等数据中心全生命周期解决方案，现有项目包括中国移动临港一期数据中心、宝之云IDC、中国移动南京江北数据中心、中国电信南京（吉山）云计算中心等。

    卓越的智慧能源综合服务商。公司新能源业务包括储能、光伏等可再生能源应用领域，在全球范围为客户提供产品方案、整体解决方案、规划设计、工程建设、运营维护等智慧能源综合服务，致力于成为全球卓越智慧能源综合服务的践行者，2019 年公司UPS 产品市场份额居中国UPS 整体市场第一。

    投资建议。公司聚焦IDC 行业，获得腾讯的认可，同时拥有高端模块化UPS产品协同发展，未来有望成为跨区域布局的行业龙头之一。我们预计公司2020-2022 年的营收分别为48.62 亿（+25.7%）、61.24 亿（+26.0%）和76.81亿元（+25.4%），归属于上市公司股东净利润分别为4.04 亿（+95.2%）、5.43亿（+34.3%）、和7.04 亿元（+29.6%）；参考可比公司，给予其2021 年PE区间18-23x，对应合理价值区间21.17-27.05 元，“优于大市”评级。

    风险提示。 IDC 产业监管和限制风险；行业竞争加剧风险。