欧科亿(688308)：掌握核心技术 助力硬质合金刀具国产化

　　一、立足于优质赛道，业绩持续提升

   　　公司成立于1996 年，于2020 年12 月上市，是一家专业从事硬质合金制品和数控刀具产品的研发、生产和销售，具有自主研发和创新能力的高新技术企业。

   　　公司营业收入由2017 年的4.28 亿元增加至2019 年的6.03 亿元，年复合增长率为18.63%；归母净利润由2017 年的4457.97 万元增加至2019 年的8843.78 万元，年复合增长率为40.85%，业绩增长趋势强劲。根据公司发布2020 年业绩快报，公司实现营业收入7 亿元，同比增长16%，实现归属于母公司所有的净利润1.07 亿元，同比增长21.5%。

   　　二、刀具市场规模持续增长，国产化空间较大

   　　全球切削刀具从2016 年的331 亿美元增长到2020 年的370 亿美元，到2022 年将增长到390 亿美元；我国刀具市场规模从2016 年的321.5 亿元增长到2020 年的402 亿元，到2026 年预计为556.5 亿元，但超过1/3 的市场被国外产品占据说明刀具行业仍存在较大的国产化替代空间。

   　　三、国内产品距高端市场仍有差距

   　　刀具行业竞争格局可大致分为欧美、日韩、本土三个阵营：1）欧美刀具企业定位于为客户提供完整的刀具解决方案，在高端定制化刀具领域始终占据着主导地位；2）日韩刀具企业定位于为客户提供通用性高、稳定性好和极具性价比的产品，在高端制造业的非定制化刀具领域赢得了众多厂商的青睐；3）本土刀具企业数量众多，竞争实力差距较大，主要通过差异化的产品策略和价格优势，赢得了较多的中低端市场份额。

   　　四、技术优势突出，公司发展长期看好

   　　公司具有较强的研发创新能力及技术持续更新能力，掌握了贯穿硬质合金制造、刀具制造与集成应用全过程的技术体系，形成“不锈钢和钢加工数控刀片 设计与制备技术”“耐腐蚀硬质合金制备技术”和“超薄硬质合金制备技术”三大核心技术，均达到行业先进水平。

   　　五、盈利预测与投资建议

   　　预计2020-2022 年欧科亿营业收入分别为7.02 亿、8.69 亿、10.84 亿，YOY 为16.44%、23.75%、24.73%；归母净利润分别为1.08 亿、1.62 亿、2.22 亿，YOY 为21.78%、50.53%、36.97%，对应 PE 39X、26X、19X。

   　　看好中国刀具产品的国产化进程以及欧科亿在刀具行业中的核心竞争力，给予公司2021PE 为45X，对应目标价为72.9 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：产品价格受原材料价格波动影响较大；毛利率整体较低；主要产品受下游应用领域行业政策、需求变化影响的风险、公司主要国内竞争对手与供应商紧耦合的风险等