TCL科技(000100)年报点评：面板行业周期向上 战略布局半导体及光伏新赛道

事件：

    公司发布2020 年年度报告，按重组后同口径，2020 年公司实现营业收入766.8亿（同比+33.9%），归母净利润43.9 亿（同比+67.6%），其中第四季度单季归母净利润23.63 亿（同比+5743.90%）；资产负债率65.1%，经营性净现金流入167 亿。

    面板供需偏紧，行业周期向上，景气度持续提升公司作为全球半导体显示龙头之一，充分把握行业发展机遇逆周期扩张，不断增强规模优势，大尺寸业务保持全球领先，市场地位进一步提升。显示产业在2020 年6 月迎来周期拐点，受全球液晶产品市场需求增长，大尺寸面板价格持续上涨；TCL 华星盈利能力显著提升：2020 年TCL 华星实现净利润24.2 亿元（同比+151.1%），其中第四季度实现净利润18.6 亿元，同比改善21.9 亿元。公司大尺寸面板保持领先优势，中小尺寸产品结构优化，公司在TV 面板市场份额达全球第二。此外，华星收购的三星显示苏州工厂预计在二季度并表，能显著增强公司大尺寸业务综合竞争优势，市场份额及行业地位将进一步提升。目前面板产业正加速从日韩向中国转移，全球面板产能无大规模新增计划，而下游终端回暖及TV 平均尺寸继续增长共同拉动面板需求，我们预计面板的实际供应依旧保持偏紧的状态，2021 年面板价格预计将继续保持强势，公司将迎来规模高速增长叠加行业改善的双驱动发展阶段。

    战略布局半导体和光伏，未来发展可期

    2020 年公司通过收购天津中环电子100%股权，战略布局半导体光伏和半导体材料产业赛道。中环半导体身处半导体、光伏优质双赛道，主要从事光伏硅片与半导体硅片的研发与生产，是全球光伏与半导体材料顶尖企业，竞争优势明显，正处于快速成长阶段。我们认为半导体及光伏产业有技术门槛高、投资额大、产业周期长等特点，而公司在显示产业体现出来的长远战略管理能力，能够帮助中环半导体进行产业协同、运营效率优化，其发展空间将进一步打开，有望逐步成为公司业绩增长的主引擎之一。

    盈利预测及投资建议

    面板行业景气度持续上行，公司正式进入半导体及光伏领域，未来有望成为公司业绩增长驱动引擎，我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.68/0.88/1.04 元/股，对应PE 分为13.1/10.2/8.6 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险，疫情影响超预期等。