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事件描述
3 月16 日,公司发布2020 年年度业绩,全年实现营收1014.5 亿元,同比增长11.81%;归母净利润42.6 亿元,同比下降17.25%;扣非净利润10.4 亿元,同比增长113.66%。
同时公司公布2020Q1 业绩预告,预计归母净利润18 亿-24 亿元,同比增长130.77%-207.70%,期内公司转让北京中兴高达通信90%股权,确认税前利润约7.74 亿元。
事件评论
行业竞争格局向好,21Q1 强劲增长延续:2020 年公司紧抓5G、新基建发展机遇,实现市场格局和份额双提升,三大业务线均实现可观的增长。按业务拆分,全年运营商网络实现营收740 亿元,同比增长11.2%,据Dell’Oro 数据2020 年5G 基站全球发货数量公司行业排名居第二位;政企业务实现营收113 亿元,同比增长23.1%,或得益于承载产品及服务器产品的强劲增长,芯片逐步实现自主可控;年内公司发布中兴天机Axon 20 5G,消费者业务实现营收162 亿元,同比增长7.8%。2020Q1 公司毛利率持续改善,取预告中值,归母净利润为21 亿元,同比增长169%,若剔除转让股权收益(税后)同比增速或接近90%,增长趋势强劲。展望全年,公司5G 二期无线网招标中表现优异,三期招标份额有望进一步提升;伴随国内5G 网络逐步完成基础覆盖,后续扩容期公司有望迎来毛利率提升。
美国FCC 认定影响有限,不改海外拓展趋势:3 月12 日,美国FCC 将包括华为和中兴在内的五家中国公司纳入不可信供应商名单。公司在美运营商业务体量较小,美国主流运营商已基本放弃使用中国产品和服务,仅有少数小型运营商使用华为、中兴的设备和服务,主要覆盖西部乡村地区。分地区来看,2020 年来自亚洲(不含中国)/非洲/欧美及大洋洲地区的营收同比增速分别为11.75%/-9.28%/-1.25%,在疫情和国际形势动荡背景下,海外业务全年依旧实现2.7%的增长;公司精耕价值市场,2020 年海外业务毛利率提升4.88pct,盈利能力改善显著。
投资建议:2020 年公司市场格局和份额双提升,三大业务线齐发力,21Q1 增长趋势依旧强劲,展望21 年5G 三期招标份额或进一步提升,后续扩容期毛利率提升可期。美国FCC 认定对公司影响有限,不改海外扩张趋势,公司精耕价值市场,盈利能力迎改善。预计公司2021-2023 年归母净利润为59.05 亿元、74.36 亿元、87.75 亿元,对应PE 分别24 倍、19 倍、16 倍,重点推荐,给予“买入评级”。
风险提示
1. 中美贸易摩擦加剧;
2. 公司5G 三期招标份额不及预期。
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