昊海生科(688366)：获亨泰高透氧OK镜独家经销权 眼科全产业链再加码

　　投资要点

   　　事件：公司于2021 年3 月20 日公告，全资子公司昊海发展以共计人民币2500 万元总投资款获得上海亨泰视觉公司55%的股权。亨泰光学授予亨泰视觉高端角膜塑形“迈儿康myOK”（期限10 年）、视觉儿童近视管理及控制的光学镜片“贝视得”于中国大陆地区的独家经销权。

   　　中国青少年近视防率高，角膜塑形镜行业快速增长。根据国家卫健委发布《2018 年全国儿童青少年近视调查结果》以及教育部的数据显示，我国青少年总体近视率为53.6%，其中6 岁儿童为14.5%，小学生为36%，初中生为72%，高中生为81%，近视率与近视人口高居世界第一。在我国青少年近视率不断提高与日渐迫切的视力改善需求下，角膜塑形镜近年来在我国高速发展。2015 年我国角膜塑形镜销量达到64.3 万副，2011-2015 年复合增长率约为44.11%。根据爱博医疗招股书，依据我国2000-2019 年出生人口数据，并对中国青少年近视率以及角膜塑形镜渗透率进行预计，测算出到2025 年市场空间将达到46.67 亿元。而据此估计，2020 年角膜塑形镜渗透率仅为1.26%，伴随对近视防控重视、消费升级的需求等，预计未来角膜塑形镜行业仍将较快发展。

   　　角膜塑形镜市场竞争格局良好，“迈儿康myOK”有望25 年销售超50万片。目前，在国内市场只有9 家公司取得了NMPA 的角膜塑形镜生产批文，其中7 家进口品牌（包括台湾亨泰）、2 家国产品牌，竞争格局相对较好。“迈儿康myOK”是台湾亨泰光学的新一代高端产品，于2019年9 月获批于中国大陆上市。根据行业调研，2020 年中国大陆角膜塑形镜销售量约200 万片，参考行业增长与渗透情况，假设未来5 年行业复合增速20%，则估计2025 年销售量近500 万片。考虑该产品在“亨泰”

   　　角膜塑形镜优秀品质和口碑的基础上，兼具备高透氧率、验配体验较佳、验配技术要求较低等优势。且公司的专业化学术推广体系、与全国数千家医院医院的稳定合作关系有助于销售推广，假设2025 年公司市占率10%-15%，则估计销售50-75 万片。假设平均出厂价1100 元/片，则有望实现销售收入5.5-8.3 亿元；假设利润率30%，则有望实现利润1.7-2.5 亿元，归母净利润0.9 亿元-1.4 亿元。

   　　自研角膜塑形镜同步推进，眼科全产业链布局进一步完善。公司通过自主研发+外延并购，在眼科领域已形成白内障治疗、视光、眼表、眼底的全面产品线，从原材料、研发到销售平台的全产业链。目前眼科相关在研项目至少16 项，其中基于高透氧材料研制的新型角膜塑形镜已处于临床试验阶段，我们保守估计2023 年有望上市，与独家经销的“迈儿康myOK”形成差异化且互补的产品组合，完善近视防控领域的布局。

   　　盈利预测与投资评级：考虑到眼科、医美子公司纳入合并报表、新产品上市销售等，我们将2020-2022 年公司归母净利润2.30/4.26/5.59 亿元调整至2.30/4.47/6.18 亿元，对应当前市值的PE 为79X/40X/29X。上调盈利预测，维持“买入”评级。

   　　风险提示：新产品市场推广或低于预期；研发进展或不及预期；医药行业政策变化等。