海油工程(600583)2020年年报点评：逐步摆脱疫情冲击 基本面持续向好趋势不改

公司2020 年工作量延续增长，收入同比+21%，实现归母净利润3.63 亿元，较2019 年同比+1176%。公司2020 年新签订单及在手未完成订单持续增长，在国家油气增储上产“七年行动计划”推动下，预计公司2021 年收入同比增长20%，基本面有望继续向好。由于疫情和低油价对于行业的冲击仍未完全消退，下调公司2021-2022 年归母净利润预测至9.2/13.4 亿元，新增2023 年归母净利润预测为16.1 亿元，对应2021-2023 年EPS 预测为0.21/0.30/0.36 元，对应2021-2023 年业绩CAGR 达32%，当前股价对应2021-2023 年23/16/13倍PE，给予2021 年30 倍PE，对应目标价6.3 元，维持“买入”评级。

    2020 年业绩同比大幅增长。公司发布2020 年年报，2020 年实现营业收入、归母净利润178.63、3.63 亿元，同比增长21.43%、1176.02%。公司2020 年业绩受疫情冲击和海外项目拖累明显，2020H1、H2 分别实现归母净利润-2.44、6.07 亿元，2020H2 环比大幅增长248.77%。海外项目方面，若刨除掉沙特、尼日利亚等海外项目的亏损，公司2019、2020 年分别实现利润总额9.66、11.88亿元，2020 年利润总额将同比增长22.98%。

    工作量大幅提升，非海洋工程板块表现亮眼。2020 年，公司全年公司累计运行51 个项目，完成11 座导管架和12 座组块的陆上建造，实施10 座导管架、13座组块的海上安装，完成324 公里海底管线铺设；建造业务实现钢材加工量26.7万结构吨，首次超过2014 年峰值25 万结构吨，较上年同期15.6 万结构吨增长71%。安装等海上作业投入1.58 万船天，较上年同期1.56 万船天略有增长。公司实现海洋工程、非海洋工程相关业务营业收入分别为148.16、28.77 亿元，同比增长9.68%、149.09%。2020 年公司国内、海外分别实现营业收入149.50、29.13 亿元，同比分别+38.57%、-24.83%，受海外疫情冲击拖累明显。

    新签订单逆势增长，预计2021 年收入同比增长20%。2020 年公司新签订单220.09 亿元，在2019 年高位基础上仍同比增长10.71%，其中国内、海外新签订单219.75、0.34 亿元，同比分别+116.10%、-99.65%。截止2020 年底，公司在手未完成订单270 亿元，合同资产19.27 亿元，合同负债6.13 亿元，合计293.14 亿元，较2019 年末同比+18.20%。根据公司年报，公司预计2021 年工作量将超过历史峰值，预计国内有17 个海上油气田项目要建成投产，钢材加工量约32 万结构吨，同比上升20%；营运船天约1.88 万天，同比上升19%。随着疫情影响的逐步消退，我们预计公司基本面仍将持续向好。

    风险因素：油价大幅波动；海外疫情防控不及预期；施工项目出现不可抗力。

    投资建议： 由于疫情和低油价对于行业的冲击仍未完全消退，下调公司2021-2022 年归母净利润预测至9.2/13.4 亿元（原为17.1/27.9 亿元），新增2023 年预测为16.1 亿元，对应2021-2023 年EPS 预测为0.21/0.30/0.36 元（原2021-2022 年预测为0.32/0.42 元），当前股价对应2021-2023 年23/16/13 倍PE，对应2021-2023 年业绩CAGR 达32%。给予2021 年30 倍PE，对应2022/2023 年21/18 倍PE，对应目标价6.3 元，维持“买入”评级。