联泓新科(003022)2020年年报点评：业绩符合预期 EVA高景气带动成长

2020 年收入利润均创历史新高，业绩处于预告上限2020 全年营收59.31 亿元（YoY+4.5%），归母净利润6.41 亿元（YoY+20.5%），扣非归母净利润6.16 亿元（YoY+20.3%），归母净利润处于业绩预告上限（预告6.21-6.44 亿元）。公司全年毛利率为23.4%（YoY+2.5pp），净利率为10.8%（YoY+1.3pp），三费率为7.4%（YoY-2.3pp），公司的收入、归母净利润、毛利率、净利率均为历史最好水平。其中四季度单季营收19.70 亿元（YoY+28.0%，QoQ+45.6%），归母净利润2.18 亿元（YoY+97.4%，QoQ+12.6%）。

    贸易收入增加影响毛利率，聚丙烯与EVA 盈利能力显著增强。

    分板块来看，2020 年由于原材料价格下跌，公司主要产品营收均有所下降，但贸易板块收入大幅增长。剔除贸易板块公司毛利率为28.83%。

    2020 年公司主要产品产销量较2019 年小幅增长，聚丙烯/EVA/环氧乙烷/环氧乙烷衍生物/贸易的毛利率分别为24.56%（+5.65pp）/37.68%（+6.85pp）/30.69%（+5.00pp）/34.31%（+4.33pp）/1.07%（-0.68pp）。

    在建项目有序推进，公司长期发展可期

    公司募投项目“EVA 装置管式尾技术升级改造项目”，计划于2022年上半年建成投产。投产后将提高公司EVA 生产装置运行周期和催化剂转化效率，整体产能将至少增加1.8 万吨/年，且光伏胶膜料产量和占比将会大幅提高。募投项目“6.5 万吨/年特种精细化学品项目”，已经完成工艺包设计和基础设计。技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”，计划于2021 年四季度建成投产。投产后将全部用于生产高端聚丙烯专用料，生产能力将增加约8 万吨/年。

    风险提示：原材料价格大幅波动的风险；产品价格大幅下跌的风险。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    维持2021-2022 年盈利预测不变，新增2023 年盈利预测。我们预计2021-2023 年归母净利润9.1/11.8/13.5 亿元， 同比增速42.2%/29.2%/14.9%；摊薄EPS=0.89/1.14/1.32 元，当前股价对应PE=28.3/21.9/19.1x，维持“买入”评级。