爱柯迪(600933)：经营持续向上 订单充裕助力成长

　　事件

   　　公司公布2020 年年报，2020 年实现营收25.9 亿元，同比增长-1.4%，其中四季度营收8.5 亿元，同比增长21%。2020 年实现归母净利润4.3亿元，同比增长-3.1%，其中四季度实现净利润1.7 亿元，同比增长19%。

   　　量利回升，经营反转持续兑现。

   　　营收端，受益于行业景气度的回升以及客户的开拓，公司出货量持续提升带动四季度营收同比快速增长。盈利方面，公司全年毛利率为30.3%，较去年同期下滑3.4 个百分点，其中四季度毛利率为25.9%，较去年同期下滑7.8 个百分点，其主要原因为受会计准则影响，“销售费用”项下的“产品运费”计入营业成本，回溯后公司四季度毛利率同比提升。公司全年净利率为16.9%，较去年同期下滑0.3 个百分点，其中四季度净利率为20.7%，较去年同期下滑0.8 个百分点，主要为管理费用率上升以及汇率损失。扣除非经常性损益后，公司四季度净利润同比增长35%。

   　　订单充裕，受益新能源汽车发展。

   　　在客户开拓方面，公司新增订单的持续快速提升，同时受益于新能源汽车发展以及新能源汽车客户的持续开拓，新能源汽车项目占新项目的比重持续提高，2020 年度公司获得的新能源项目寿命期内预计新增销售收入占比约为 28%，我们认为随着公司新订单的持续释放，将带动公司业绩持续增长，与此同时，公司在深耕主业的基础上，收购高固相半固态成型技术，并于2021 年1 月在深圳成立IKD 产品研发中心，持续推广高固相半 固态成型技术在汽车轻量化、新能源汽车等领域的市场影响力及应用，为后续公司全新品类的扩张奠定基础。

   　　投资建议

   　　我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.65 元、0.76 元和0.87 元，维持予买入评级。

   　　风险提示：汽车需求不及预期风险、汇率波动等风险。