中公教育(002607)：归母净利同增27.5%-35.8% 逆势储备充足教育资源巩固竞争壁垒

　　公司预计2020 归母净利23-24.5 亿，同增27.46%-35.77%3 月25 日，公司公告2020 年业绩预告，预计2020 归母净利23-24.5 亿，同增27.46%-35.77%；扣非后归母18.6-20.1 亿元，同增9.39%-18.21%，差异我们认为主要系疫情免税及理财收入等因素影响。

   　　预计下半年将进行补招及扩招，备考周期缩短提升考试难度激发参培目前全国2021 上半年省考30 省市合计招录约15 万人，笔试时间集中于3月底；我们认为，一方面半年省考招录两次频率高于以往，预计今年下半年将进行补招及扩招；另一方面备考周期缩短将再次提升考试竞争难度，有效激发学员参培率及客单价，带动市场需求弹性及空间。

   　　逆势储备充足教育资源，多赛道蓄势待发

   　　虽然疫情给行业及公司带来不利影响，但是中公教育通过逐步加大研发、教学、市场、服务等关键驱动要素人才与资本投入，以研发为主导领先优势增强，线上快速发展线下布局稳步推进，线上线下融合优势凸显。

   　　中公教育业务涵盖全品类职业教育，通过模式升级创新持续优化供给力，创造需求市场，借助加大研发/标准师训/专业教学/直营渠道/垂直管理等彻底突破行业原有约束。伴随多品类高速增长，中公公考序列占比未来或逐步降低，教师招录/事业单位招录/考研培训/IT 培训等多赛道蓄势待发。

   　　短期来看，2021 公司收款及收入结转预计将大幅增长，受益去年逆势储备大量教师研发及渠道力，以及加速建设教学基地，将能更好把握今年需求扩张及市场增长。

   　　维持盈利预测，给予买入评级

   　　我们坚定看好产业景气周期、优势竞争格局下中公核心竞争力的充分释放，持续激发市场需求深度及空间。我们预计公司2021-22 年净利分别为35.5亿元、49.1 亿元，EPS 分别为0.58 元/股、0.80 元/股，PE 分别为49.9x、36.1x。

   　　风险提示：招生不及预期；市场竞争激烈；核心高管流失；预告为初步核算数据，请以年报为准