华熙生物(688363)：功能性护肤品成倍增长 全年业绩表现较好

　　投资要点：

    事件：公司发布2020年年报，拟每10股派发现金红利4.10元公司实现营业收入26.33亿元，同增39.63%；实现净利润6.45亿元，同增10.33%；实现扣非归母净利润5.68亿元，同增0.13%。公司拟每10股派发现金红利4.10元（含税）。

    毛利率稳步上升，销售费用增速较快，研发投入加大2020年公司毛利率为81.41%，同比提升1.75%。公司销售费用率为41.75%，比上年提高14.1%。营销投入收效较好，功能性化妆品业务2020年营收同比增长112.19%。2020年研发费用率为5.36%，同比提升0.38%。研发投入效果较好，截至2020年12月31日，公司新增27个研发项目，新取得10项专利授权，新承担1项国家级重点专项、1项省级重点研发计划以及1项泰山产业领军人才项目。公司化妆品级原料水解透明质酸取得欧盟REACH豁免，食品级和化妆品级原料透明质酸和水解透明质酸通过HALAL认证，麦角硫因松蕈提取物（Bioyouth-EGT）获得COSMOS认证。

    发力下游功能性护肤品与医疗器械，产品更新迭代较好2020年，受疫情影响，公司原料端海外客户订单减少，公司原料业务营收为7.03亿元，同比下降8%；公司功能性护肤品业务实现收入13.46亿元，同比增长112.19%；另外，公司功能性护肤品新获5项特证；公司医疗终端业务实现收入5.76亿元，同比增长18%，增速同比下滑38%，主要系疫情影响；公司推出拥有微交联技术及利多卡因缓释技术的润致产品，预计将于2021年年中推出升级的润致系列填充产品。

    盈利预测：我们预测公司2021-2023年营业收入分别35.54/46.41/58.25亿元,归母净利润分别为6.94/8.93/11.09亿元，PE分别101/79/63倍，维持“审慎推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期