金博股份(688598)：热场部件需求高增长 龙头盈利持续领跑

　　事件：

   　　公司发布2020 年年度报告，公司2020 年实现营业收入4.26 亿元，同比增长78.05%；实现归母净利润1.69 亿元，同比增长117.03%。

   　　投资要点：

   　　“新增+替换+改造”三重需求驱动热场需求增长，2020年归母净利润同比增长117.03%。

   　　公司2020 年实现营业收入4.26 亿元，同比增长78.05%；实现归母净利润1.69 亿元，同比增长117.03%。公司业绩同比上升主要原因系下游光伏行业景气度高，热场系统系列产品需求上升，客户加大对公司产品采购量，推动营收及利润提升。公司在2020 年产量达到486 吨，同比增长140.9%。公司产品盈利能力始终维持较高水平，2020 年销售毛利率为62.59%，销售净利率为39.53%。

   　　与下游领先厂商签订销售长单，未来产品需求确定性强。公司先后与隆基股份、晶科能源签署长期合作框架协议，向对方长期供应碳/碳复合材料产品，预计协议金额分别约为16亿元（含税）、4 亿元（含税），对公司合同期限内经营业绩及盈利能力形成正向支撑。

   　　受下游行业大型化趋势影响，晶硅制造热场用先进碳基复合材料渗透率持续提升。2019年，单晶拉制炉中碳基复合材料坩埚渗透率达85%，碳基复合材料导流筒渗透率达55%。

   　　公司作为晶硅热场用碳基复合材料龙头，主要产品坩埚、导流筒市占率约30%，未来将直接受益于硅片大尺寸趋势。

   　　产能扩张节奏提速，市场份额有望进一步提升。公司通过IPO 及可转债募资，共投入9.3亿元开展碳基复合材料的产能扩张项目，覆盖坩埚、导流筒、保温筒等碳/碳复合材料产品。

   　　涉及扩产项目包括先进碳基复合材料产能扩建项目、先进碳基复合材料产能扩建项目二期及热场复合材料产能建设项目，预计分别新建产能200 吨、350 吨、600 吨。三个项目分别预计于2021Q1、2021Q2、2022 年10 月达产，至2022 年底总产能可达1550 吨。

   　　上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内晶硅热场用碳基复合材料龙头，直接受益于硅片大型化趋势。考虑到公司下游硅片环节扩产超预期，随着公司新增产能释放业绩有望超预期，我们上调公司2021-2022 年盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为2.95、4.77 亿元（上调前分别为2.57、3.51 亿元），新增2023 年盈利预测，预计实现归母净利润6.84 亿元，2021-2023 年对应EPS 分别为3.69、5.97 和8.55 元/股，对应PE 分别为49、30 和21 倍。维持“增持”评级。

   　　风险提示：全球光伏需求不达预期；先进碳基复合材料渗透率提升不达预期