华天科技(002185)：业绩持续高增长 2021收入目标增长38%

核心观点：

    公司发布2020 年年报，业绩持续高增长。公司2020 年实现营收83.82亿元，同比增长3.44%，归母净利润7.02 亿元，同比增长144.67%。

    2020 年毛利率为21.68%，同比增加5.35pct；净利率为9.79%，同比增加6.17pct。单季度看，20Q4实现收入24.65亿元，同比增加23.43%，环比增加11.89%；归母净利润2.54 亿元，同比增加113.37%，环比增加40.99%；20Q4 毛利率20.20%，环比下降3.16pct；净利率12.29%，环比增加2.57pct。公司业绩高增长主要受益于国产替代加速和半导体行业景气度高企，新开发客户108 家，在订单饱满期间合理安排生产保障交期。

    技术、客户、产能全面向好，成长动力充足。公司持续进行先进封装技术的研发布局和投入，多项技术通过验证或者量产。公司已通过三家欧洲排名前十的汽车终端客户以及相关汽车电子客户的审核，汽车电子产品封装产量将持续增长。华天南京一期顺利投产，存储器、滤波器、MEMS 等封装产品已向客户批量供货，扩大了公司产业规模和未来发展空间。

    公司2021 年收入目标为116 亿元（同比增长38%）。面向2021 年，公司及子公司华天西安、华天南京、华天昆山、Unisem 等公司将继续加快新增产能，持续扩大市场份额；深层次推动“流程变革和数字化转型”工作，进一步提高管理水平和运行效率。

    盈利预测与评级。不考虑定增和分红影响，预计公司2021~2023 年EPS 分别为0.40/0.51/0.63 元/股，维持合理价值为19.44 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示。半导体行业景气度下降，贸易争端加剧风险，定增项目进展不及预期。