中远海控(601919)：运高景气运行 一季度盈利超预期

　　事件：中远海控发布公告，预计公司2021年第一季度实现归母净利润约为154.50 亿元，同比增长5191.1%，扣非归母净利润约为 154.06 亿元，同比增长20171.1%。

   　　多重因素影响集装箱运力供给，海外消费需求持续旺盛，集运市场量价齐升。由于今年新造船订单增速放缓，集装箱运力总供给持续收缩。另一方面，海外疫情的反复（尤其是欧洲地区）和苏伊士运河堵塞事件的叠加，使得塞港问题持续加剧，集装箱回流速度慢，支撑集运价格依旧保持高位运行。2021 年一季度期间CCFI 指数平均为1960.99，与2020年同期相比增长113.3%，与2020 年第四季度相比增长53.8%。从不同航线看，地中海航线和欧洲航线运价抬升最为明显，一季度运价指数分别同比增加165.9%和282.5%。需求端，2 月我国出口灯具、玩具、汽车及配件、家具等商品增速明显，海外消费需求旺盛。2021 年1、2 月我国出口集装箱56 万个，同比增加166.7%。一季度集运市场量价齐升，为公司的高利润创造了条件。

   　　维持上半年集运高位判断，全年盈利有望实现大幅增长。我们认为受海外疫情反复及疫苗推广速度影响，海外消费及医疗用品出口需求依然旺盛，且由于国内生产基本完全恢复，我国上半年出口将持续保持高景气。

   　　另一方面，疫情以来港口货物积压，而设备和劳动力短缺，使得塞港问题短期内难以解决。此外，3 月底发生的持续近一周的苏伊士运河堵塞事件造成船舶到港卸货和新订单积压严重，进一步影响了集装箱的回流周转，运力供给将依旧紧张，上半年运价将维持高位。

   　　投资建议：业绩超上次预期，二季度公司将执行新的长协议价格，公司全年有望实现盈利大幅增长，此次盈利预测大幅上调。不考虑收购和增发，预计公司2021-2023 年EPS 分别为 3.48/2.09/1.82 元，对应PB 为2.05/1.57/1.30X，维持“增持”评级。

   　　风险提示：全球贸易摩擦和疫情复苏后外贸增速下降