极米科技(688696)公司信息更新报告：Q1业绩预增公告超市场预期 净利率提升逻辑兑现

2021Q1 业绩超市场预期，符合我们预期，维持“买入”评级2021 年4 月6 日晚间，公司发布公告《2021 年第一季度业绩预增公告》，预计2021Q1 归母净利润为8,484.97 万元（+96%），扣非归母净利润8,320.91 万元（+104%），超市场预期，符合我们之前对极米全年的业绩预期。维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润5.09/7.57/11.54 亿元，当前股价对应EPS 为10.19/15.15/23.07 元，当前股价对应PE 为51.1/34.4/22.6 倍，维持“买入”评级。

    1-2 月国内数据表现优秀，3 月受半导体原料供货原因或略有影响根据魔镜数据，2021 年1-2 月淘系+京东渠道销售额同比提升约60%：（1）淘宝+天猫渠道极米科技销售额分别为1.62 亿元（+90%）、0.74 亿元（+20%）；（2）京东渠道极米科技销售额分别为1.54 亿元（+70%）、1.11 亿元（+48%）。考虑半导体原料供货影响，我们预计3 月收入端表现略弱于1-2 月表现，预计2021Q1收入同比增长约50%，净利率达10%。利润增速高于收入增速，我们认为一方面是2020Q1 低基数，另一方面，光机自研占比提升、产品升级、海外市场占比提升带动公司净利率提升，符合我们前期判断。

    产品升级、海外占比提升、光机自研占比提升，有望进一步提升公司净利率2021 年3 月9 日极米开启新品H3S 预售，预售到手价格约5599 元。硬件层面来看，得益于公司自研光机，H3S 在和H3 相同体积下，亮度提升15.8%达到2200ANSI 流明（H3 为1900ANSI 流明）。新款H3S 的CPU 采用联发科旗舰AI芯片MTK9669，NPU 算力达10000 亿次/秒，与H3 配置的Mstar6A848 芯片相比，CPU、GPU 运算能力提升40%、30%，为了支撑AI 芯片算力，H3S 搭配4GBRAM 及64GB ROM（H3 为3GB RAM+16GB ROM）。新品在硬件端升级光机、芯片、音箱等核心部件，软件端功能持续升级，AI 画质增强、新增儿童内容护眼模式。参照石头科技在海外定价逻辑，我们认为海外产品高定价有望拉动公司整体净利率提升，同时光机自研占比提升也有望降低产品成本，拉高产品利润率。

    风险提示：核心零部件供应风险、行业竞争加剧等