阿拉丁(688179)投资价值分析报告：品牌及电商平台优势国内领先的高端科研试剂研发生产企业

　　目前国内高端试剂仍以进口企业为主，替代空间广阔，而阿拉丁是国内领先的科研试剂生产企业，公司自成立以来就坚持打造自主科研试剂品牌，“以进口替代”

   　　为己任，专注创新研发，目前公司科研试剂常备库存产品（系自主生产科研试剂品种）超过3.3 万种，并且未来三年，公司力争开发出3 万个以上新SKU；结合公司电商平台的先发优势，有望进一步助力公司规模扩张。考虑到公司业绩增长确定性强，我们给予公司2021 年90 倍估值中枢，目标价为102.77 元，对应2020/2021/2022 年PE 分别为133/90/67 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

   　　公司是国内领先的科研试剂生产企业，近年来业绩持续稳定增长。公司成立于2009 年3 月，专注于科研试剂产品的研发、生产及销售，涵盖了高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时为增加客户粘性、满足用户“一站式”采购需求，公司配套了少量实验耗材销售作为科研试剂的补充。通过多年的行业深耕和技术积累，公司科研试剂常备库存产品超过3.3 万种，拥有超过14.5 万名注册用户，连续4 年被评为“中国化学试剂行业十强企业”。虽然公司2020 年利润增速有所下滑，但我们认为随着新冠疫情影响的基本消除，上市后在资本助力下，公司业绩有望重新迎来快速增长期——公司2012-2019 年营业收入复合增速约22.75%，归母净利润复合增速约24.25%（其中2016 年业绩有所下滑主要系公司当年工厂搬迁，正常经营受到影响）。

   　　公司坚持打造自主品牌，“以进口替代”为己任，专注创新研发。公司坚持打造自主科研试剂品牌“阿拉丁”及实验耗材品牌“芯硅谷”，通过10 余年的积累，“阿拉丁”品牌已在客户群体中享有良好口碑及品牌知名度，连续7 年被评为“最受用户欢迎试剂品牌”；自主品牌是高毛利率率的保证，2012-2019年公司毛利率基本维持在70%以上。同时，公司十分注重研究开发与创新，技术沉淀深厚，部分科研试剂产品已达到国内领先或国际先进水平——公司2017-2019 年累计研发投入超过3500 万元，占公司营业收入约7%。公司将掌握的试剂配方及技术与行业发展需求相结合，不断开发新型试剂，目前公司科研试剂常备库存产品（系自主生产科研试剂品种）超过3.3 万种，并且未来三年，公司力争开发出3 万个以上SKU；此外，公司还加快向生命科学试剂领域进军和布局，有望进一步推动公司业绩的加速增长。

   　　公司电商平台先发优势明显，助力公司规模加速扩张。科学服务行业具有产品丰富、下游客户分散、采购批量小、采购频率高等特点，我们认为电商模式与科学服务行业终端需求特点相符。而公司自主电商平台（www.aladdin-e.com）创建于2011 年6 月，是国内科研试剂行业中成立时间较早的网站之一，并且已经成为公司销售的主要途径，注册用户超过14.5 万名——2017-2019 年公司自主电商平台收入占比均保持在90%以上。近年来公司网站流量和访问量节节攀升，公司每年新增注册用户接近2 万人，月活用户从2017 年的4560 人增长至2019年的5892 人，平均用户收入从2017 年的5,234 元/户增长到2019 年的7,159元/户，在国内科研试剂企业电商平台排名中，公司在2017 年至2020 年（除2018 年第三季度外）各个季度全部位列第一，具有领先的行业地位。

   　　风险因素：市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险；产品SKU 拓展不及预期。

   　　投资建议：目前国内高端试剂仍以进口企业为主，替代空间广阔，而阿拉丁是国内领先的科研试剂生产企业，公司自成立以来就坚持打造自主科研试剂品牌，“以进口替代”

   　　为己任，专注创新研发，目前公司科研试剂常备库存产品（系自主生产科研试剂品种）超过3.3 万种，并且未来三年，公司力争开发出3 万个以上SKU；结合公司电商平台的先发优势，有望进一步助力公司规模扩张。考虑到公司业绩增长确定性强，我们给予公司2021 年90 倍估值中枢，目标价为102.77 元，对应2020/2021/2022 年PE 分别为133/90/67 倍，首次覆盖给予“增持”评级。