天赐材料(002709)：龙头地位稳固 轻装上阵2021业绩可期

　　投资要点：

   　　维持增持评级 。资产减值影响2020年业绩，随着6F价格的上涨，公司一体化业务布局将带来显著业绩弹性，上调2021-2023 年EPS 至2.50(+0.11)/3.06(+0.39)/3.76 元，维持目标价131 元，维持增持评级。

   　　业绩略低于预期。2020 年公司营收为41.19 亿元，同比增长50%，归母净利润为5.33 亿元，同比增长3165%；扣非后归母净利润为5.28亿元，同比增长4432%；业绩略低于预期。

   　　资产减值影响2020 年业绩，行业龙头地位稳固2021 业绩可期。公司2020 年计提包括应收账款信用减值、存货跌价准备、固定资产减值以及商誉减值内共计2.26 亿元，剔除资产减值因素影响后公司2020 年业绩符合预期。2020 年公司电解液出货达到7.3 万吨，稳居行业第一，预计2021 年出货量将达到13 万吨，同时考虑拖累业务均在2020 进行充分计提，轻装上阵后公司2021 年业绩可期。

   　　六氟磷酸锂处于价格上涨周期，公司一体化布局优势明显。2020 年9 月以来6F 价格从不到7 万元/吨上涨至目前20 万元/吨，我们预计当前价格仍将持续上涨，全年价格维持高位运行；同时6F 价格到电解液价格传导机制顺畅，电解液价格同比显著提升。公司目前拥有1.2万吨6F 产能，同时下半年新增2 万吨产能也将逐步投产，基本满足公司电解液生产需求；随着6F 价格的持续上涨，公司一体化布局优势将愈加凸显，整体业绩享有较大弹性。

   　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司添加剂产能供应不足