京东方A(000725)：超高景气兑现业绩 环比有望持续向上

　　事件描述

   　　2021 年4 月12 日，京东方A 公告《2020 年年报》与《2021 年一季度业绩预告》。2020年公司实现归属上市公司股东的净利润50.36 亿元，同比增长162.46%；2021 年一季度，预计公司实现归属上市公司股东的净利润50.00 亿元-52.00 亿元，同比增长782%-818%。公司以未分配利润向全体股东按每10 股派发现金红利1.00 元人民币（含税）。

   　　事件评论

   　　2021 年一季度公司即超越2020 年全年盈利，创单季度历史新高，再次验证了我们判断的大尺寸LCD 电视产品与中小尺寸LCD IT 产品景气延续性。公司作为电视、笔记本电脑、显示器、平板电脑、智能手机全品类全球规模第一的显示龙头，受益于行业超高景气程度同样最高。2020 年四季度公司经营性现金流量净额157.83 亿元，已经实现对资本支出的覆盖，预计公司未来将持续给予股东丰厚的分红回报，我们认为公司发展进入全新阶段。

   　　考虑到当前面板供需依然较为紧张，Witsview 统计的4 月价格呈继续上涨。我们预计今年Q2、Q3 公司基本面将维持环比上行趋势。量的层面，公司在2020 年发起收购中电熊猫南京8.5 代线与成都8.6 代线股权，同时在2021 年公司武汉10.5代线产能继续释放，助力公司全球市占率进一步提升；价的层面，由于玻璃基板与驱动IC 短缺进入发酵，大尺寸LCD 面板价格依然有小幅上行的空间，且有望高位运行至三季度末。

   　　我们认为，液晶显示产业向大陆转移已经进入尾声，随着投资的脚步停止，高世代线带来的行业周期波动将显著收敛，从而进入全新的寡头竞争格局。本轮全球疫情深度推动了远程办公、线上服务和居家娱乐，形成对显示器的长期需求增长。面板龙头盈利水平有望回归合理水平，且趋于稳定。公司现金充裕，将逐步提升10.5代线股权比例，增厚归母净利润。此外，公司柔性OLED 具有巨大的成长潜力，未来随着稼动率的提升，有望实现扭亏为盈，形成中长期重要业绩增长驱动力。

   　　公司已形成半导体显示为核心，Mini LED+传感器解决方案+智慧系统创新事业+智慧医工的“1+4”航母事业群。长期来看，公司营收体量具有翻倍以上增长潜力，盈利能力也有望维持较好水平。预计2021 年-2023 年公司EPS 分别为0.66 元、0.78 元、0.89 元。

   　　风险提示

   　　1. 需求进入淡季后面板价格回落幅度超出预期；

   　　2. 柔性OLED 稼动率低于预期。