宝信软件(600845)：ROE和ROP持续增长 公司成长未来可期

　　事件 2021 年4 月12 日晚，公司发布2020 年年度报告，报告期内公司实现营业收入95.18 亿元，同比增长38.96%；实现归母净利润13.01 亿元，同比增长47.91%，业绩增长符合预期。

   　　ROE 和ROP 持续向好，各项业绩创历史新高。公司本年度销售规模扩大，盈利能力显著提升，经营利润增加，同时公司加强营运资金管理，经营活动产生的现金流量净额同比增加65.25%，报告期内，公司净资产收益率（ROE）为17.86%，最近五年呈直线增长趋势，公司人力投入回报率（ROP）为94.23%，最近5 年CAGR 为20.55%，公司营运能力进一步提升。公司报告期内营收同比增加38.96%，其中软件开发及工程服务营业收入同比增加47%，受益于下游工业互联网信息化需求较为旺盛；服务外包产品营业收入同比增加27.31%，其增长主要受益于公司经营效率的提高以及IDC 业务的稳步增长，IDC 四期本年上架率大幅提升，IDC 收入增加5.23 亿元。

   　　“工业互联网+IDC”双管齐下，公司竞争力进一步提升。公司目前是国内“IDC+工业互联网”龙头企业，报告期内，公司 IDC 机柜出租率100%，短期看行业需求持续高涨，预计未来三年单机柜收入将维持稳定，未来公司将把握全国布局的发展机遇，分层次推进核心区域资源储备、重点区域规划引领、发展区域市场培育工作。公司报告期内继续加大对工业互联网等的研发投入，研发费用较去年同比增长31.09%，公司将进一步提升竞争壁垒，进一步加快形成工业互联网平台与新一代信息基础设施双翼发展，为国内产业数字化和数字产业化的发展赋能。

   　　战略聚焦“新基建”发展格局。当前工业互联网是国内新基建的核心内容之一，公司顺应国家政策对行业发展的要求，把握前沿技术发展方向，积极探索商业模式创新，围绕工业互联网开展产业生态，加快跨行业跨领域平台化发展；顺应“新基建”政策契机，稳步推进宝之云新一代信息基础设施全国布局战略，推动宝之云IDC 五期（罗泾）项目以及梅山基地项目的开工建设，预计建成后将分别为客户提供10500 个与7000 个6kW 机柜。

   　　投资建议 公司是“工业互联网+IDC”行业中龙头企业，长期成长性和确定性较强，看好公司未来发展。 预计公司2021-2023 的EPS 分别为1.55/1.95/2.65，对应的PE 分别为37.02 倍/29.36 倍/21.64 倍，维持“推荐”评级。

   　　风险提示 IDC 上架情况不及预期；工业互联网落地情况不及预期；5G 推广不及预期。