华友钴业(603799)：量价齐升助力21Q1业绩高增 高成长可期

　　【事件】：华友钴业于 2021 年 4 月 15 日披露 2021 年一季报，公司 2021 年Q1 实现营业收入 64.24 亿元，同比增长 45.20%，环比增长 1.20%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.54 亿元，同比增长 256.50%，环比增长 36.81%；实现扣非净利润 6.59 亿元，同比增长 398.35%，环比增长 32.90%。经营活动产生的现金流 9.40 亿元，同比增长 1337.04%。业绩符合预期。

   　　公司业绩延续高增长趋势。21Q1 业绩高增长主要是由于产销增长，以及主营产品售价提升，一季度铜均价为 8504 美元/吨，同比增长 51%，环比增长 19%；国内金属钴均价为 34.38 万元/吨，同比增长 28.83%，环比增长 28.74%；硫酸钴均价为 8.08 万元/吨，同比增长 50.63%，环比增长 46.61%；三元前驱体（NCM622）均价为 11.67 万元/吨，同比增长 32.71%，环比增长 27.36%。

   　　在此带动下，21Q1 实现毛利 13.66 亿元，同比增长 125.65%，环比增长 30.

   　　39%；毛利率提升至 21.26%，同比增加 7.58pcts，环比增加 4.76pcts。

   　　公司期间费用率有所降低。2021 年 Q1 公司期间费用率为 6.72%，较去年同期降低 0.88pcts，具体来看，销售费用率由 0.91%→0.71%，下降 0.20pcts；由于本期职工薪酬、激励和服务费增加，管理费用同比增长 38%至 1.81 亿元，管理费用率由 2.97%→2.82%，下降 0.14pcts；财务费用方面，财务费用率由2.56%→1.52%，减少 1.04pcts；研发费用方面，由于公司材料耗用等增加，研发费用同比增长 108%至 1.07 亿元，研发费用率由 1.16%→1.66%，增加 0.

   　　50pcts。

   　　公司全产业链布局不断深化，成长性不可忽视。1）公司不断加码印尼镍资源布局，年产 6 万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目已于 2020 年初开工建设，预计 2021 年底建成试产，4.5 万吨镍金属量高冰镍项目前期工作有序推进，2021 年上半年开工建设；2）按照公司的发展战略规划，未来三年，公司规划将全资拥有的三元前驱体产能提升至 15 万吨/年以上，合资建设的三元前驱体产能提升至 13 万吨/年以上；3）浦华、乐友项目 2020 年下半年完成认证并进入量产阶段，华浦项目部分产线于 2021 年一季度开始批量生产，华金项目预计今年上半年完成认证；4）公司子公司华海新能源与浦项化学签订了 N65 前驱体长期购销合同，自 2020 年 3 月至 2022 年 12 月，合同合计产品数量约 9万吨，通过 POSCO-LGC 电池产业链，应用于大众 MEB 平台、雷诺日产联盟、沃尔沃等全球知名车企

   　　盈利预测及投资建议：假设 2021-2023 年国内电解钴（含税）销售均价为35/38/40 万元/吨，铜销售均价（含税）为 6.5 万元/吨，公司 2021-2022 年归母净利润分别约为 32.30 亿、36.07 亿、41.50 亿，截止目前 893 亿市值，对应 PE 分别为 28/25/22X。维持公司“买入”评级。

   　　风险提示事件：项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；钴产能释放超预期；疫情风险。