科博达(603786)：业绩符合预期 盈利能力持续提升

　　本报告导读：

   　　受到疫情对全球汽车销量影响公司2020 年收入同减0.29%，产品结构升级下公司盈利能力持续提升，归属净利润同增8.38%，符合市场预期。

   　　投资要点：

   　　维持目标价96.71 元，维持增持评级。考虑到原材料以及缺芯对行业的影响，调整公司2021-2023 年的EPS 预测为1.62（-0.25）/2.34（-0.28）/3.05元，参考可比公司给予公司2023 年约32 倍PE，维持目标价96.71 元，维持增持评级。

   　　业绩符合市场预期。2020 年公司实现营业收入29.14 亿元，同减0.29%；归属净利润5.15 亿元，同增8.38%；扣非净利润4.63 亿元，同增3.12%，符合预期。其中Q4 营收9.32 亿元，同增9.97%，归属净利润1.94 亿元，同增25.99%，2020 年Q2 以来，收入增长逐级提速。

   　　受疫情影响收入负增长，产品结构升级带动盈利能力不断提升。主要客户大众集团（全球）、上汽大众2020 年销量出现较大下滑，公司核心业务照明控制系统2020 年营收14.47 亿元，同减6.41%，同时随着产品结构升级该业务毛利率提升至36.76%，较2019 年提升5.18pct，推动公司整体毛利率提升至36.40%（提升2.16pct）。

   　　客户和品类双重驱动下公司2021 年业绩将开启加速增长，在非核心控制器上具有延展空间。雷诺、福特和宝马等将在2021 年量产，氛围灯、USB、主动进气格栅以及商用车的国六产品将在2021 年放量，公司业绩有望加速增长；EE 架构变革下软硬件不断分离，中长期看公司在非核心的ECU、中小电机控制系统以及电磁阀类等产品上都具备延展空间。

   　　风险提示：缺芯使行业销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风险