日月股份(603218):风电铸件量利齐升 2021行业预计景气持续
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事件:日月股份发布2020 年年报,报告期内公司实现营收51.11 亿元,同比增长46.61%;实现归母净利润9.79 亿元,同比增长94.11%;实现扣非归母净利润9.59 亿元,同比增长95.45%;EPS(摊薄)为1.01 元/股;ROE 为21.45%,同比增长5.53pcts。其中,Q4 实现营收13.77 亿元,同比增长31.8%,环比下降8.1%;实现归母净利润2.78 亿元,同比增长73.6%,环比下降5.5%。

    同时,公司发布2021 一季报,报告期内实现营收12.55 亿元,同比增长50.71%;实现归母净利润2.72 亿元,同比增长108.9%。2020 全年和2021 年一季度经营性现金流净额下滑较多,主因2020 下半年开始公司主要材料供方生铁所需铁矿粉和焦炭快速上涨,公司为了减轻供方资金压力,公司充分发挥行业龙头企业资金优势,将一直利用票据支付的货款改为现汇支付。

    产能释放叠加结构优化,风电铸件量利齐升:2020 年国内风电吊装量大幅增长,海外需求虽然上半年因为疫情受到一定程度影响,但全年公司国际客户订单仍保持稳中有升,随着公司年产18 万吨海装关键铸件项目(一期10万吨)产能充分释放,全年公司实现风电铸件销量37.88 万吨,同比增长48.4%。其中海上风电铸件交货逾5 万吨,相比2019 年的1.36 万吨实现大幅增长;与此同时,随着公司自主精加工产能不断释放,高附加值产品比重逐渐提升,全年产品平均售价为1.18 万元/吨,同比增长5.11%;产品毛利率(剔除运费成本后)为30.93%,同比大幅提升5.24pcts。受到量利齐升推动,全年公司风电铸件业务实现营收44.55 亿元,同比增长55.93%;实现毛利(剔除运费成本后)13.78 亿元,同比增长87.7%。

    在手项目稳步推进,产能规模持续提升。截至2020 年12 月31 日,公司已拥有年产40 万吨铸件产能,2021 年年产18 万吨海装关键铸件(二期8 万吨)项目预计将在3 季度开始试生产;深加工方面,公司首发募集资金投资的年产10 万吨精加工项目已经达产,年产12 万吨海装备关键铸件精加工项目预计2021 年中期达产,2020 年11 月非公开发行股票融资投资年产22 万吨大型铸件精加工项目已经开始着手设计和建设。公司将在2021 年形成年产48万吨铸造产能+22 万吨精加工产能规模,中期深加工产能规模预计将进一步攀升至44 万吨。此外,公司在2019 年11 月成立了宁波日月核装备制造有限公司,专注于核电装备及其零部件的研发、生产加工及销售业务,逐步丰富企业产品线,增加企业利润点。

    投资建议:维持买入-A 的投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年营收分别为62.12、72.83 和85.38 亿元;归母净利润分别为12.98、15.96 和19.27亿元。维持买入-A 的投资评级。

    风险提示:风电装机低于预期、扩产进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。


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