湘油泵(603319)：21Q1净利润率创新高 智能驾驶EPS系统持续突破！

　　公告：公司公布2021 年一季报，2021Q1 实现营收4.3 亿元，同比增长81%，实现归母净利润4575 万元，同比增加29%，实现扣非归母净利润4336 万元，同比增加138%，扣非归母净利润创历史新高，业绩超预期！

   　　一季度泵类主业持续上量，支撑业绩高增趋势延续。一季度公司实现营收4.3 亿元，同比增长81%，维持高增，主要系公司传统泵类产品端与客户端突破的持续兑现，产品端从柴油机、汽油机机油泵拓展至冷却水泵、变速箱泵、真空泵等产品体系。客户端实现优质乘用车、海外主机厂、全球工程机械等客户的突破。展望2021 年，电机/变速箱泵业务有望延续高增；柴油机/汽油机机油泵业务稳健增长。

   　　21Q1 扣非归母净利润率创新高，公司积极扩产配合充沛在手订单。（1）2021Q1 公司扣非归母净利润率达10.1%，同比增长2.4pct，环比增长2.8pct，创新七个季度以来高，主要系营收快速回暖下经营杠杆体现，毛利率同比增长0.5pct 至29.3%，管理费用率环比下降2.2pct。（2）此外，公司其他非流动资产（预付工程款为主）同比增加98%至3516万元，印证在手订单充沛。同时公司以自筹资金投资新能车零部件技改项目、铸造成型车间项目、腾智机电厂房项目，2021Q1 Capex 约4192 万元，维持较高水平配合订单。

   　　展望未来两年，公司传统泵类主业正处于加速进口替代阶段。①商用车：柴油机泵类业务持续升级，进入美国康明斯、卡特彼勒、斯堪尼亚、约翰迪尔等海外龙头以及大马力发电机组、船舶动力等高端供应体系，预计至2022 年-2023 年，收入纯增量有望达4-5 亿元。

   　　②乘用车：变速箱泵业务新增客户丰田汽车（新能源）、PSA、长安青山；机油泵业务切入到吉利、日本日产、美国福特、法国标致雪铁龙等全球合资配套体系中，且高附加值的变排量机油泵投产后推动单价上行，预计至2022 年-2023 年，收入纯增量有望达4-5 亿元。总之，公司主业在进口替代加速背景下，新增包括吉利、索特传动（三一集团）等众多订单，展望至2022 年-2023 年，在手订单对应新增营收可达8-10 亿元。

   　　东嘉智能前瞻布局EPS 控制系统，打开智能驾驶执行端入口。公司另一核心增长点为2019与易力达合资成立的东嘉智能，其核心产品为智能驾驶执行层控制单元 ECU，已经实现该产品在 500 多万辆的汽车保有量上应用。随着2021 年国内自动驾驶超预期突破，EPS作为执行端充分受益，由于外资厂商的系统与执行端配合中的反应速度比较慢，可以预判执行端将会被国内有技术实力有反应速度的供应商所替代。易力达是国产EPS 龙头，且已由长安汽车、东风小康等客户突破，拿到大众集团、东风标致等合资厂商的供应商资格。

   　　东嘉智能当前主要为易力达配套EPS 控制系统，智能驾驶促EPS 升级+进口替代加速，其EPS 业务有望量价齐升。

   　　维持盈利预测，维持买入评级。订单超预期释放，维持公司2021-2023 年营业收入预测为17.2、21、25.2 亿元，对应归母净利润预测为2.3、2.8、3.3 亿元，对应PE 18、15、13 倍。持续推荐，维持买入评级！