深度*公司*杭可科技(688006)：受益电动化大趋势 步入快速增长期

　　公司发布公告：1)2020 年营收14.9 亿元，同比增加13.7%，归母净利润3.7亿元，同比增长27.7%; 2)与宁德时代及其子公司签订4.8亿元合同(不含税)。

   　　支撑评级的要点

   　　2020 年净利润同比增长27.7%。2020 年实现营业收入14.9 亿元，同比增加13.7%，归母净利润3.7 亿元，同比增长27.7%。其中，2020 年公司汇兑损失为0.16 亿元，较2019 年增加0.29 亿元，此外还因股权激励产生股份支付费用0.63 亿元。若不考虑汇兑损失波动等因素，符合我们预期。

   　　毛利率存在阶段性压力，长期看有望维持较强盈利能力。2020 年，较快从疫情中恢复的国内市场率先重启扩产，海外重启节奏则相对滞后。历史上看，公司海外客户占比较高，其中海外订单毛利率高于国内客户订单，考虑到订单交付节奏的影响，预计2021 年公司毛利率将会出现下降。

   　　长期看，公司与LG 化学、SKI 等海外动力电池巨头深度合作，凭借自身在产品、技术方面的优势，将维持较高的盈利能力。

   　　首次获得宁德时代批量订单，全球市占率有望进一步提升。4 月19 日，收到中标通知，合计中标锂电设备4.8 亿元(不含税)，此前年度公司并未从宁德时代确认收入。公司在软包、圆柱电池后段设备方面优势显著，但此前公司市占率提升面临软包电池的渗透速度较慢、未进入方形电池龙头公司供应体系的问题。根据招股书，2018 年杭可市占率在20%左右，此次获得宁德时代批量订单表明公司的方形电池设备也具备足够的竞争力，这为公司进一步提高锂电池生产后段设备市占率奠定基础。

   　　受益电动化大趋势，将步入快速成长期。短期看，全球电动化趋势正在快速发展：1)国内，一季度锂电产业链投扩产项目达67 起，涉及规划动力电池产能超470GWh；2)海外，LG 新能源预计于2021 年底前募资超过1000 亿元，LG、SKI 在美达成专利和解，美国正在大力推动电动汽车发展。长期看，碳中和背景下电动化成为大趋势，动力电池需求撬动锂电设备市场快速增长。公司是全球锂电后段设备龙头，产品布局完善，技术持续迭代更新，与LG 化学、SKI、国轩、孚能、CATL 等国内外头部动力电池厂商保持稳定合作关系，在电动化大趋势下将步入快增成长期。

   　　盈利预测与投资建议

   　　考虑到股份支付、汇兑损失等因素，调整2021-2022 年盈利预测，预计2021-2023 年净利润为5.6/8.8/13.0 亿。作为全球锂电后段设备龙头，公司将在电动化大趋势下步入快速成长期，维持“买入”评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　下游客户扩产幅度和进度不及预期；产品和技术更新迭代受阻。