金风科技(002202)：风机销量高增 业绩符合预期

　　事件：公司公布2021 年一季报，1Q21 实现营收68.22 亿元，同增24.78%，环降64.53；归母净利润9.72 亿元，同增8.62%，环增8.68%；扣非归母净利润9.17 亿元，同增18.85%，环增1.08%；毛利率28.39%，同增6.86 PCT，环增9.77 PCT；EPS 0.23 元，ROE 2.81%，业绩符合预期。

   　　盈利能力同比提升，现金流有所下降。1Q21 年公司毛利率和净利率分别为28.39%/14.52% ， 同比分别变化+6.86/-2.21PCT ， 环比分别变化+9.77/+9.98PCT。1Q21 期间费用率19.47%，同降4.93PCT，环增5.80PCT；其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.83%/9.21%/3.43%，同比分别变化-2.15/-1.07/-1.71PCT。1Q21 经营性现金流净额-36.82亿元，同降39.09 亿元，主要由于本期销售风机收到的款项减少且为满足订单交付需求导致材料采购预付款增加。

   　　风机销量高增，在手订单充裕。1Q21 公司风机销售1.09GW，同比增加28.8%，其中1.5MW、2S、3/4S、6/8S 平台机组分别销售4.7MW/582MW/ 318MW/187MW,分别占比0.4%/53.3%/29.1%/17.1%，3S 机组销量同比高增215%，占比明显提升。截至2021 年3 月底，公司在手订单15.9GW，与2020 年底基本持平；其中外部订单14.5GW，外部在手订单中3/4S 平台机型订单超过6.7GW，成为占比最大的机型（占比47%）,2S 占比41%，6/8S 占比12%。

   　　风电设备招标量同比提升，投标均价持续下降。1Q21 国内公开新增招标量14.2GW，同比增长182%。招标价格方面，21 年3 月3S 级别机组投标均价2860 元/千瓦，同比下降28.45%，较20 年底下降7.68%；4S 级别机组投标均价2940 元/千瓦，同比下降21.35%，较20 年底下降3.23%。

   　　公司风电场装机持续提升。1Q21 公司国内外风电项目新增权益并网装机容量116MW，其中国内新增权益容量14MW；截至3 月底公司国内外自营风电场权益装机容量合计5604MW。1Q21 自营风电场平均利用小时数710 小时，同增29.8%，高出行业平均91 小时。

   　　投资建议：我们预计2021-2023 年分别实现净利37.99、44.55、51.39 亿元，同比分别增长28.21%、17.25%、15.36%，当前股价对应三年PE 分别为15、12、11 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：市场竞争风险、弃风限电风险。