传音控股(688036):新兴市场快速放量 Q1收入、业绩翻倍增长
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  业绩简评

     2021 年4 月27 日,公司发布2021 年一季报。公司2021 年Q1 营收为112.5 亿元、同增99%,归母净利为8 亿元、同增126%,扣非后归母净利润为7.7 亿元,同比增长160%。

     经营分析

     公司Q1 收入翻倍增长,受美元贬值、产品结构变化影响毛利率略有下降。

     1)公司2021 年Q1 营收为112.5 亿元、同增99%,归母净利为8 亿元、同增126%,公司净利率为7.1%,较同期提升0.8pct,净利率提升主要系营收快速增长、三费率快速下降( 销售费率下降2.3pct, 管理费率下降2pct)。2)公司2021 年Q1 毛利率为23.4%、较去年同期下降3pct,主要系美元贬值、区域结构变化所致。3)2021 年Q1 公司营运能力向好,应收账款周转天数减少2 天至8 天,存货周转天数减少15 天至66 天。经营活动产生的现金流净额为-0.25 亿元,较去年同期(-9.5 亿元)大幅提升。

     非洲第一领先优势持续扩大,新兴市场快速放量。1)公司2020 年智能手机出货量约为6000 万台,其中在非洲市占率超40%,新兴市场市占率约为6%,2020 年新兴市场在巴基斯坦、印度快速放量。2020 年新兴市场毛利率分别为18%,较去年同期提升2.3pct,毛利率提升得益于竞争格局优化(公司在巴基斯坦市占率超40%)。2)展望2021 年,我们认为公司通过进一步拓展北非国家、非洲市占率稳中有增,新兴市场中印度、菲律宾、印尼持续放量为公司贡献增长,伴随竞争格局优化、盈利能力有望进一步增强。

     移动互联快速放量,打造第二成长曲线。为公司贡献2020 年公司IOT&移动互联网业务收入11 亿元,同比增长13%,毛利率为41%,较去年同期提升14pct,毛利率提升主要得益于移动互联网业务快速放量,2020 年公司全球应用安装份额提升143%。与腾讯、网易、阅文集团等互联网公司联合开发海外APP,截至2020 年底已开发8 款APP 月活超过1000 万,其中Boomplay 拥有总用户数 1.26 亿。

     投资建议:

     我们预计公司2021~2023 年归母业绩为37.9、48.6、60 亿元,现价对应估值为38、30、24 倍,维持买入评级。

     风险提示:市场竞争、境外经营、汇率波动、限售股解禁风险等。


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