路斯股份(832419)：深耕宠物食品行业 积极拓展境内外市场 2020年营收达4.2亿

　　事件：2020 年年报发布，公司实现营业总收入4.24 亿元，同比去年增长22.37%；实现归母净利润3876.66 万元，同比去年增长30.97%。

   　　宠物消费市场规模达2065亿元，宠物食品消费占比55.7%：《中国宠物行业白皮书》指出，2020年全国城镇犬猫数量超1亿只，比2019年增长1.7%，养宠（犬猫）人数达6294万，同比增长2.8%。2020年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达2065亿元，比2019年增长2%，其中宠物犬消费市场规模为1180亿元，宠物猫市场消费规模为884亿元。消费结构层面，宠物食品（包括主粮、零食、营养品）消费占比达55.7%。

   　　路斯股份主营犬猫食品，产品条线覆盖10余系列，境外收入同比增长28.27%，境内市场毛利率增幅明显：2020年路斯股份境外订单充足，境外收入同比增长28.27%，内销收入略有下降。受原材料价格下降影响，肉干类产品毛利率同比增加。按区域划分，路斯股份83.86%营业收入和约85%营业成本来自境外市场，境外市场毛利率超过境内市场约3个百分点，2020年境内业务毛利率上升明显，增幅达6.25%。前五大客户销售金额占比超50%，德国福润斯贡献超20%年度销售。

   　　宠物食品行业三大公司主营业务及模式相似度高，行业尚未形成龙头：路斯股份、中宠股份、佩蒂股份均以宠物食品的研发、生产和销售为主要业务，境外业务均采用OEM/ODM模式，境内业务均以自主品牌销售为主，销售渠道兼顾线上线下，销售方式涵盖直销经销。路斯股份ROE为15.26，研发费用率为3.18%，优于竞品公司。

   　　投资建议：公司深耕宠物食品行业，近几年收入保持较快增长，境内外市场多渠道开拓。公司被认定为“2020 山东宠物食品企业十强”，公司子公司路斯科技于2020年12月被认定为甘肃省农业产业化重点龙头企业。截止最新，公司最新市值为6亿元，PE（ttm）为16x，建议关注。

   　　风险提示：原材料价格波动风险、出口贸易管控风险、市场竞争加剧风险