赣锋锂业(002460)：一季度业绩如期改善 后续增长预计提速

　　受益于锂盐量价齐升和锂电池业务稳步增长，公司2021Q1 利润大幅改善。随着氢氧化锂价格涨势加速，预计公司后续业绩增长提速。作为锂行业龙头企业，公司最为受益锂价上涨，金属锂产能扩张将使得公司在固态锂电池领域占据先发优势，给予目标价130 元，维持“买入”评级一季度业绩大幅增厚，公司预计上半年维持高增长。2021 年第一季度，公司实现营收16.06 亿元，同比增长48.94%；实现归母净利润4.76 亿元，同比增长6046.3%；扣非后归母净利润为2.94 亿元，同比增长308.74%。非经常性损益主要系公司持有的金融资产价格上升所致。公司预告2021 年上半年归母净利润预测值为8-12 亿元，同比增长411%-667%，业绩增长主要得益于公司锂盐产品销售量价齐升以及公司锂电池产品逐步放量。

   　　氢氧化锂价格涨势超过碳酸锂将进一步带动公司业绩改善。2021 年一季度，国内碳酸锂和氢氧化锂价格同比增长52.7%和9.1%。公司产品以氢氧化锂为主，一季度由于氢氧化锂价格涨势落后于碳酸锂，盈利改善还未完全体现。截至4月底，国内氢氧化锂价格涨至8 万元/吨，涨势赶超碳酸锂，预计公司2021 年氢氧化锂出货量将达到6 万吨，将显著受益氢氧化锂价格上涨带来的盈利增厚。

   　　推进金属锂产能扩张，公司备战下一轮锂材料竞赛。2021 年4 月8 日，公司宣布与宜春市经济技术开发区签署投资合同书，计划在宜春分期投资建设年产7000 吨金属锂及锂材、固态锂电池负极材料等生产线。公司当前金属锂产能1600 吨，居全球首位，本次产能扩张计划将进一步巩固公司在金属锂行业的龙头地位，并为公司在未来固态锂电池技术中占据先发优势。

   　　股票期权激励方案彰显公司对未来发展信心。2021 年4 月6 日，公司公告了2021 年股票期权激励计划（草案），拟授予公司407 名员工股票期权数量1579.40 万份，约占公司股本总额的1.16%，行权价格为96.28 元/股。四个行权期的授予与行权条件是2021-2024 年公司扣非后归母净利润分别不低于19.30、24.92、28.94、33.37 亿元，表明了公司对未来利润增长的信心。

   　　风险因素：锂价下跌的风险，公司扩产项目建设不及预期，海外资产经营风险。

   　　投资建议：受益于锂盐量价齐升和锂电池业务稳步增长，公司2021Q1 归母净利润增长超过60 倍。我们预计随着氢氧化锂价格涨势赶超碳酸，公司二季度利润增长还将加速。维持公司2021-2023 年归母净利润预测值为21.83/26.44/30.13 亿元，对应EPS 预测为1.61/1.95/2.22 元/股，现价对应PE为62/51/45 倍。公司作为国内锂行业龙头公司，在锂价上行周期中受益最大，根据DCF 绝对估值法得到公司2021 年目标价为130 元/股，维持“买入”评级。