国电南瑞(600406)：一季度业绩快速增长 2021年大力拓展新一代调度系统等业务

　　2021 年第一季度营收同比增27.02%，归母净利润同比增165.58%。2021年第一季度，公司实现营收49.21 亿元，同比增27.02%；综合毛利率22.05%，同比降0.79pct；归母净利润2.01 亿元，同比增长165.58%。净利润增速高于收入增速主要源于：收入快速增长，增速高于销售、研发、管理费用增速，致使期间费率下降。

   　　2021 年第一季度期间费率同比下降。2021 年第一季度，公司期间费率20.58%，同比降2.36pct。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均不同程度下降。

   　　具体来看：

   　　（1）销售费率8.23%，同比降0.36pct。（2）管理费率4.56%，同比降0.61pct。

   　　（3）财务费率-0.98%，同比降0.46pct。（4）研发费率8.78%，同比降0.93pct。

   　　2021 年，公司经营规划：

   　　（1）加大电网基础前瞻性研究和核心技术攻关，推动产业升级提速。针对电力系统“双高”、“双峰”特点，超前开展一批电力系统安全稳定、控制保护等基础前瞻技术研究，为企业可持续发展提供源动力。充分运用“大云物移智链”

   　　等新技术，推动电网、信通等领域核心技术产品“数字化、网络化、智能化、服务化”，大力拓展新一代调度系统、新一代集控中心、新一代智慧变电站、源网荷储、综合能源服务、新能源消纳等业务，推动核心产业再升级；（2）推动智慧水务、海上风电、智慧消防等新兴业务实现快速增长。

   　　持续攻关核心技术：

   　　2020 年，公司创新研制新一代调度自动化系统，完成应用场景和核心功能集中测试.3300VIGBT/FRD 芯片完成流片，国内首台完全自主可控的火电DCS及9F 重型燃机（400MW）SFC 系统研制，自主研制的690V/6MW 风电变流器批量投运并成功并网。

   　　盈利预测与投资建议。我们预计，2021-2023 年公司归母净利润分别为58.96亿元、69.85 亿元、82.41 亿元。每股收益为1.28 元、1.51 元、1.78 元。基于同业估值水平，以及双碳背景下，对电网自动化、电力信息通信、特高压等领域投资的持续拉动，给予公司2021 年25-30 倍PE，对应合理价值区间32 元-38.4 元。维持“优于大市”评级。

   　　风险提示。电网投资进度不达预期，市场竞争导致盈利水平下滑。