紫光国微(002049)2021一季报点评：特种集成电路需求饱满 规模效应加速显现

　　营收利润双增长。2021Q1公司营收9.52亿元，同比增长47.44%，环比增长0.25%，主要系集成电路业务销售规模增长销量增加所致；归母净利润3.24 亿元，同比增长70.31%，环比增长165.65%。

   　　公司2021 年上半年业绩预计较去年同期改善显著，预计实现归母净利润6.03~8.04 亿元，同比增长50%~100%，2021Q2 预计实现归母净利润2.79-4.80 亿元，同比增长31.83%-126.71%，环比变化-13.73%至+48.36%，按中位数计算，2021Q2 预计实现归母净利润3.80 亿元，同比增长79.27%，环比增长17.31%。

   　　期间费用率降低，毛利率降低：2021Q1，公司整体毛利率为54.00%，同比减少4.05pct，环比增加7.11pct；期间费用1.70 亿元，同比减少1.45%，环比减少24.79%，期间费用占营收比重17.90%，同比减少8.88pct，其中，销售费用0.43 亿元，同比增长26.70%；管理费用0.41 亿元，同比增长40.20%；财务费用0.05 亿元，同比增长292.90%；研发费用0.80 亿元，同比减少25.08%。

   　　现金流净额增加：2021Q1 经营活动产生的现金流净额-0.87 亿元，去年同期为-2.81 亿元；投资活动现金流量净额-1.35 亿元，去年同期为1.08 亿元；筹资活动现金流量净额0.56 亿元，同比减少63.55%；应收项目合计31.01亿元，较期初增长14.12%，同比增长6.38%，低于营收增速。其中应收票据余额为9.82 元，较年初减少6.67%；应收账款为21.19 亿元，较年初增长27.26%；存货9.94 亿元，较年初增长11.56%。

   　　我们调整盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.85/21.3/33.31 亿元，EPS 分别为2.28/3.51/5.49 元/股，对应4 月29 日收盘价PE 为50/32/21 倍，维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：参股子公司持续亏损；中美贸易摩擦加剧。