宏发股份(600885)业绩超预期：需求持续向好 营收利润高增

　　公司2021 年一季报超预期：2021 年一季度实现营收23.79 亿元，同比增长65.31%，较19Q1 增长46.43%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长62.04%，较19Q1 增长47.32%；扣非归母净利润2.09 亿元，同比增长46.29%，较19Q1 增长39.09%；毛利率为36.03%，同比下降3.49pct，环比上升3.08pct；费用率为19.69%，同比下降2.52pct。

   　　21Q1 公司营收同比增长65.31%，功率继电器、汽车继电器、工业继电器等业务持续增长。21Q1 全国家用冰箱/洗衣机/空调产量同比增长54.6%/50.7%/49.8%，白电需求回暖带动功率继电器营收增长41%；汽车继电器出货同比大增59%，在手订单充裕，交付较为紧张；工业全球复苏下工业继电器同比增长41%，下游需求旺盛，有望持续高增。

   　　新能源车产销两旺，高压直流继电器同比增长105%，市占率逐步提升。

   　　公司高压直流产品大客户特斯拉（国产车型）、蔚来、理想、比亚迪21Q1销量同比增长315.3%/422.7%/320.8%/146.71%。公司21 年高压直流产品产能逐步提升叠加下游高需求，市占率预计持续突破。

   　　投资建议：公司是继电器行业龙头，业务布局适应发展趋势，高压直流产品、低压电器等产品助力公司营收高增。我们预计2021-2023 年EPS 分别为1.45 元、1.77 元和2.06 元，对应2021 年4 月29 日的收盘价，市盈率分别为38.86 倍、31.81 倍和27.38 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海外疫情反复，工控行业增长低于预期，新能源车销量不及预期，市场竞争增加