老板电器(002508)：2020年报&2021Q1点评：Q1业绩高增 多品类布局卓有成效

　　事件：

   　　2021年4月27日 晚，老板电器披露了2020 年报&2021Q1 报告，2020年实现营业收入81.29 亿，yoy+4.74%，归母净利润16.61 亿，yoy+4.46%，家电厨卫毛利率56.16%，同比+1.89%。2021Q1 实现营业收入19.08 亿，yoy+50.77%，归母净利润3.59 亿，yoy+46.45%。

   　　点评：

   　　因去年低基数效应，Q1 业绩高速增长。2021Q1 营收19.08 亿，yoy+50.77%，较2019Q1 增速为14.9%，归母净利润3.59 亿，yoy+46.45%，较2019Q1 增速为12.2%。在去年低基数情况下，业绩实现高速增长。

   　　多品类布局卓有成效，蒸烤一体机、洗碗机占比有所提升。2020 年公司主推蒸烤一体机和洗碗机，占营收比重分别为4.65%、2.75%，较2019年提升3%、0.97%，随着布局的深入，预计这两款产品的占比将会进一步提升。

   　　多渠道发力，套细化销售：2020 年工程渠道实现收入18.36 亿，占营收比重为22.6%，市占率由2020H1 的34.8%提升到35%，继续保持第一。

   　　零售渠道主打“老板四件套”套细化产品销售策略，并进一步优化KA 布局及专卖店扁平化体系建设。预计今年多渠道迸发齐头并进。

   　　原材料成本较低，毛利率有所提升。2020 年公司毛利率为56.16%，同比提升1.89%。主要原因是：原材料占营收比重下降，带动毛利率提升，今年随着原材料不断涨价，预计毛利率有一定下行压力。

   　　投资建议：预计公司2021-2023 年营收增速分别是14.41%、11.83%、2.88%，归母净利润增速为13.44%、11.84%、2.65%，当前股价对应2021 年估值为17.23 倍PE，给与公司23 倍PE 较为合理，有超过30%空间，调整为“买入”评级。

   　　风险提示：原材料涨价，销售不及预期