金博股份(688598)：一季报业绩略超预期 光伏热场出货高速增长

　　投资要点

   　　事件：4 月 28 日，公司发布 2021 年一季报，Q1 实现营业收入 2.0 亿元，同比增长117.9%，环比增长 44.2%；归母净利润 0.8 亿元，同比增长 86.9%，环比增长 42.6%；扣非归母净利润 0.7 亿元，同比增长 138.6%，环比增长 47.8%。Q1 毛利率 62.5%，同比提升 2.1pct，环比基本持平。在今年一季度光伏淡季的情况下，公司业绩环比依然高增长，略超预期。

   　　热场售价基本不变，热场出货量高速增长：估算公司热场系统实现收入约 1.97 亿元，出货约 200-220 吨，环比增长约 34.6%-48.0%；吨售价约 90-100 万元/吨，环比基本不变；估算吨成本中枢约 34.9 万元/吨，环比提升约 1.5%，主要是因为一季度碳纤维原材料价格上行，公司可通过提升产线效率等方式，降低了制造成本和人工成本，长期来看成本仍有下降空间。

   　　各项费率环比维持稳定，产能扩大存货增多：2021Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.0%/6.5%/6.1%/-0.3%，同比分别+1.1pct/0.4pct/-2.7pct/-0.9pct，环比分别变化 0pct/+0.1pct/-0.7pct/+0.6pct。经营活动产生的现金净量净额为-0.3 亿元，同比减少 213.4%，主要原因是产能规模扩大，购买商品、接受劳务支付的现金增加；Q1 末应收账款 1.43 亿元，比 2020 年末增长 46.2%，随着营业收入增长而增长。存货 0.95 亿元，环比增长 102.1%，主要是产能扩大，原材料和在途商品增多所致。

   　　投资建议：预计公司 2021 年-2023 年归母净利润分别为 3.66 亿元、5.58 亿元、7.80亿元，相当于 2021 年 35.5 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

   　　风险提示：光伏新增装机不及预期；产品价格下跌超预期；产能释放不及预期；大量限售股解禁对股价的冲击风险。