海尔生物(688139)：Q1高增长延续 各场景业务快速发展

　　事件：公司公告一季报，2021Q1 实现营业收入 4.14 亿元，同比增长 55.01%；归母净利润 4.2 亿元，同比增长 506.02%；Q1 公司收到参股公司 Mesa Biotech.Inc 的17.11%股权转让价款，扣非后归母净利润 9414.8 万元，同比增长 99.43%；经营性现金流 1.24 亿元，同比增长 186.64%。

   　　一季度延续高增，疫苗、血液安全场景增长迅猛：分产品看，公司样本安全场景（含第三方实验室产品业务）收入增长 35.45%，药品及试剂安全场景收入增长 32.56%，疫苗安全场景收入增长 107.37%，血液安全场景收入增长 263.53%。疫苗安全场景下，公司智慧移动预防接种方案在武汉、新疆、上海、北京、深圳等全国多地落地，并进一步迭代出移动接种方舟等方案，为物联网智慧疫苗接种解决方案在全国加速推广复制奠定基础。在药品和试剂安全场景，公司与中国医疗器械有限公司达成战略合作，共同推动医疗供应链智慧升级变革。在血液安全场景，公司采浆站场景业务发展态势良好，重庆三大伟业一季度收入增幅 33.54%、净利润增幅 63.32%，同时公司物联网智慧血液安全及信息共享方案的全国复制稳步推进。在样本安全场景，公司打破国外技术垄断，自主研发-196℃大容量自动化液氮库，并在上海张江生物银行落地实施，实现方案的持续引领。

   　　国内业务发展提速，海外市场不断突破：国内业务一季度收入同比增长 48.01%，其中物联网方案业务实现收入 1.06 亿元，同比增长 148.49%，占收入比重提升至25.54%，用户广度和深度持续扩大，物联网升级效果进一步显现。海外业务一季度收入同比增长 81.16%，其中海外经销收入同比增长 91.32%，公司在欧美市场不断突破意大利药厂、葡萄牙科研机构、乌克兰卫生部等高端用户群，品牌形象持续提升；海外项目收入同比增长 70.42%，一季度交付布基纳法索、坦桑尼亚、喀麦隆等国家基础免疫规划项目，升级网络体系，推动当地化建设，全球布局进一步深化。

   　　毛利率保持稳定，费用率略有提升：2021Q1 公司毛利率提高了 0.05pct 至 50.17%，毛利率水平保持稳定。费用率方面，公司销售费用率提高了 0.29pct 至 13.86%；管理费用率提高了 0.92pct 至 16.65%，主要因为经营规模增长及无形资产摊销增加；财务费用率提升了 1.53pct 至-2.27%，主要因为本期利息收入减少；研发费用率提升了 0.1pct 至 9.99%。

   　　投资建议：我们预计公司 2021-2023 年的净利润分别为 7.54、6.89、8.29 亿元，增速分别为 97.8%、-8.6%、20.4%，维持“买入-A”的投资评级。

   　　风险提示：新产品销售不及预期；海外业务受疫情影响