合盛硅业(603260)公司动态点评：年度业绩大幅增长 Q1净利润创新高

　　年度业绩大幅增长 Q1 单季净利润创新高：近日公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年全年实现营业收入89.68 亿元，同比增长0.34%；归母净利润14.04 亿元，同比增长27.71%；扣非后归母净利润13.47 亿元，同比增长37.80%；分红方案为每10 股派发2.9 元现金红利。2021 年一季度实现营收32.76 亿元，同比增长76.21%；归母净利润9.01 亿元，同比增长261.30%；扣非后归母净利润8.97 亿元，同比增长270.65%。尽管一季度有春节因素扰动，在硅产业景气度提升的背景下，公司营收及净利润均创下上市以来新高。

    有机硅产量大幅提升 新项目助力产能扩张：2020 年公司工业硅产量49万吨（-12.34%），有机硅产量48.6 万吨（+35.6%），其中110 生胶15.6万吨（+30.86%），107 生胶9.2 万吨（+61.05%），环体硅氧烷18.8 万吨（+40.75%）。2021 年一季度公司工业硅产量20.8 万吨（+60.79%），有机硅产量13.6 万吨（+22.94%），基本均实现满产，其中110 生胶3.98 万吨（+9.8%），107 生胶2.5 万吨（+17.56%），环体硅氧烷5.87 万吨（+31.15%）。

   　　新项目方面石河子20 万吨密封胶项目已于2021 年2 月进入试产，云南一期40 万吨硅产能建设中，预计2021 年底建成投产，随着公司新项目陆续释放产能，公司在硅行业龙头地位将进一步巩固。

    硅产业景气度提升 2021 年业绩值得期待：碳中和目标下，工业硅作为高耗能行业，供给端或受到严格制约，原有落后高排放火电硅产能或逐渐出清，公司提前布局云南水电硅有望受益。在光伏以及有机硅海外订单增长推动下，工业硅需求端较2020 年明显复苏。一季度工业硅均价11947 元/吨，同比增长9.84%，环比增长7.38%，有机硅各产品均价同比增长20-25%，推动公司业绩大涨。目前工业硅及有机硅价格仍保持高位，2021年公司业绩值得期待。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为3.18 元／3.71 元／4.15元，对应PE 分别为17.15／14.70／13.16 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新建产能进度不及预期，产能消化不及预期，有机硅价格下跌，新疆疫情出现反复影响生产运输