巨化股份(600160)公司信息更新报告：公司经营持续改善 强化主业布局未来可期

Q1 业绩同比增长11.61%，公司或将进入黄金发展期，维持“买入”评级4 月29 日，公司发布2021 年一季度报告：实现营收35.98 亿元，同比增长3.19%；归母净利润1,183.78 万元，同比增长11.61%，业绩符合预期。公司2021Q1 毛利率为11.10%，同比、环比分别提高4.89、1.70 个百分点。受益于经济复苏，公司经营状况明显好转，盈利能力有所增强。同时，公司稳步推进创新发展，持续加强研发，2021Q1 投入研发费用1.12 亿元，同比增长122.4%。我们认为公司至暗时刻已过，坚定看好公司未来发展。我们维持公司盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润分别为8.37、12.24、18.47 亿元，EPS 分别为0.31、0.45、0.68 元/股，对应当前股价PE 分别28.6、19.5、13.0 倍，维持公司“买入”评级。

    公司主要产品产销两旺，制冷剂价格底部企稳或将贡献业绩弹性受益于经济复苏带来的市场需求，公司保持较高产销水平运行，主要产品产销量、营收保持增长。2021Q1 公司氟化工原料、制冷剂、氟聚合物、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料分别实现营收2.47、9.45、3.94、0.39、1.82、4.50 亿元，分别同比增长76.13%、9.07%、99.11%、19.41%、33.72%、131.93%。其中，HFCs制冷剂2021Q1 产量、外销量分别为7.52、4.77 万吨，分别同比增长24.51%、10.16%；均价1.52 万元/吨，同比降低5.94%，环比上升12.61%。HFCs 制冷剂价格底部企稳，边际持续改善。我们认为随未来HFCs 制冷剂配额管理措施的落地，行业有望实现底部反转，公司作为HFCs 制冷剂全球龙头或将迎黄金发展期。

    公司6 万吨/年R32、2 万吨/年R227 项目顺利通过竣工验收据公司官网4 月20 日公示，子公司巨新氟化工270kt/a 环保型氟产品项目（一期30kt/a R32、二期30kt/a R32 装置）顺利通过环保设施竣工验收。本项目计划分三期施行，全部建成后R32、R125 产能将分别增至170kt/a、100kt/a，将进一步巩固公司三代氟制冷剂龙头地位。另一子公司氟化公司HFC 装置联产20kt/aR227 技改项目同日通过验收，将丰富氟化公司氟产品品种，增强企业竞争力。

    风险提示：安全生产风险，宏观经济下行，氟化工及石油化工终端消费不振等。