首旅酒店(600258)：定增30亿助力规模扩张 中长期发展值得期待

　　公司发布2021 一季报，实现营收12.71 亿元，同比+58.75%，较19 年同期-34.62%。归母净利润-1.82 亿元，同比增加65.41%。扣非归母净利润-1.90亿元，同比增加63.66%。EPS 为 -0.19 元/股，同比增加65.41%。

   　　收入端： 疫情防控得当， 酒店复苏趋势逐季显现。

   　　20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1 分别实现营收8.01 亿元/ 11.04 亿元/ 16.72 亿元/ 17.06 亿元/12.71 亿元， 同比-58.80%/ -46.08%/ -25.37%/-18.02%/+58.75%。随着疫苗普及、限流政策放宽，积压旅游需求强势反弹，预计五一小长假将迎来高峰。成本费用端：会计准则调整，成本费用波动较大。21Q1 毛利率为12.27%，同比增长55.80pct，主要系收入会计准则影响所致，20 年调整后毛利率为12.62%，基本持平。期间费用率29.55%，同比下降7.78pct，较19Q1 下降56.1pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.54%/13.30%/0.60%/10.11%，同比+0.45pct/-15.03pct/-0.25pct/+7.08pct。

   　　销售费用增长系加大营销投入所致；管理费用下降和财务费用增长系新租赁会计准则，其中利息支出较同期增加10547 万元。利润端：利润边际向好。20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1 分别实现归母净利润-5.26 亿元/ -1.69 亿元/ 1.40 亿元/ 0.59 亿元/-1.82 亿元。

   　　开店再提速，储备门店进一步增加；整体RevPAR 接近19 年7 成。截至21Q1，酒店家数4992 家，Q1 新开店184 家，净开店97 家，3 月底储备门店数达1407 家。预计全年目标为1400-1600 家，推进三年万店的开店计划。

   　　中高端/经济型/云酒店数量分别为1205 家/2454 家/829 家，直营/特许酒店数量分别为786/4206 家，中高端占比24.1%，加盟占比84.3%。整体RevPAR94 元（同比+73.0%，较19 年-33.9%），ADR 169 元（同比+4.6%，较19 年-10.3%）， Occ 55.5%（同比+22.0pct，较19 年-19.8pct）。

   　　增资扩股，强化品牌力。公司拟向不超过35 名特定投资者非公开发行A股股票，股数不超过2 亿股，募资总额不超过30 亿元，主要用途：①21亿用于酒店扩张及装修升级项目，②9 亿用于偿还金融机构贷款。大股东首旅集团拟以现金认购不超过10.31 亿元，预计发行完成后持股比例仍为34.37%。募集将有效应对疫情的流动性冲击，增强资本实力，升级酒店设施和服务品质，巩固行业地位。

   　　加大投入多维战略，积极摆脱疫情影响，定增助力规模扩张和资本结构改善，继续保持加盟化和中高端化的发展趋势。首旅酒店构建全价值链旅行聚合平台，强化区域拓展、省域深耕，加速下沉市场布局，加大中高端的拓展和产品结构升级力度，加速推动如家NEO3.0 改造和云品牌发展，增资扩股进一步提升资本实力和品牌力。预计21-22 年净利润6.3 亿元/ 10.6亿元，对应PE 分别为40X/ 24X，维持“买入”评级，建议关注！

   　　风险提示：宏观经济下行风险；疫情恢复不及预期；连锁加盟开店进度不及预期。