中控技术(688777)2021年一季报点评：营收超预期 工业龙头持续拓展

　　一季度高增长，合同负债预收订单充足

   　　2021 年一季度，公司实现收入7.29 亿元（+146.26%），归母净利润为0.35 亿元（+196.12%），扣非归母净利润为0.16 亿元（+133.48%）。

   　　公司去年一季度受疫情影响较大，今年市场迅速恢复，整体营收和利润表现超预期。公司合同负债达到20.42 亿，比20 年底增长1.34 亿元；存货达到22.29 亿元，主要是发出商品，相比20 年底增长1.58亿元。合同负债和存货依然保持高位，验证当前公司在手订单充足。

   　　毛利率下降较多，战略投入未来可期

   　　公司一季度毛利率为37.33%，环比20Q4 下降6.51 个百分点；推测随着自动化仪表等产能释放，大客户突破下毛利率有所下降；同时低毛利率S2B 业务可能增长较快。截止 2020 年底，公司成功开设并全面运营覆盖全国主要化工园区的 5S 店达到 102 家，其中达成亿元店7 家，致力于工业服务模式升级。21Q1 公司销售费用增长52.54%，管理费用下降8.2%，研发费用增长67.78%。

   　　流程工业龙头，工业4.0 持续迈进

   　　公司在流程工业深耕多年，打通车间层、控制层、设备层，打造DCS-MES-ERP 的工业信息化架构，稳步向智能制造推进。2020 年公司工业软件收入为2.62 亿元（+39.43%），保持旺盛增长。公司已经形成以实时数据库（RTDB）为基础、先进过程控制（APC）、制造执行系统（MES）和仿真培训软件（OTS）为主体的四大类软件产品体系，完成包括设备管理、能源管理、生产管控等各领域共计 196 个 APP应用开发。随着各地工业互联网政策齐发，公司工业软件及智能制造解决方案有望充分受益。

   　　风险提示：石油化工等行业投资下滑，工业软件落地不及预期。

   　　投资建议：维持“买入”评级。

   　　预测2021-2023 年收入为39.62/49.29/60.71 亿元，增速分别为25%/24%/23%，归母净利润5.62/7.02/8.62 亿元，维持“买入”评级。